一、国际市场：暖冬预期、库存高位叠加地缘风险溢价消退，亚欧气价下行；美国则因LNG出口需求强势带动价格显著上涨

11月，荷兰TTF现货、期货平均价格环比分别下降1.94%、4.22%，美国HH现货、期货平均价格环比分别上涨20.66%、26.09%，东北亚现货到港DES平均价格则环比下降1.06%。

欧洲方面，11月天然气市场经历了由地缘情绪驱动转向基本面主导的显著变化，价格先稳后跌。月初，受地缘冲突事件和短期气温下降支撑，价格在32欧元/兆瓦时上下呈震荡走势。然而下半月，随着俄乌重启和谈的预期升温，市场风险溢价开始消退；同时，库存充足（始终高于80%）、持续的美国LNG供应流入以及整体温和的天气等因素叠加作用下，天然气价格在月末连续下跌，触及半年多以来的最低水平（约29.5欧元/兆瓦时），表明市场对冬季供应安全的担忧大幅缓解。

美国方面，11月天然气价格在创纪录的产量与强劲的出口需求之间博弈，国内基本面利空被旺盛的出口需求所覆盖，最终呈现大幅上涨趋势。尽管本土产量屡创新高，且库存水平持续高于季节均值，对价格构成压制，但接近并多次刷新纪录的LNG液化厂原料气需求成为绝对主导因素。总体来看，强劲的出口需求完全抵消了产量增长和阶段性温和天气的影响，推动美国天然气期货价格、现货价格在月末双双突破5美元/百万英热。

亚洲方面，11月亚洲LNG现货市场整体呈现需求疲软主导的弱势下行格局。月内价格由月初的11.12美元/百万英热震荡走低，并于月末跌至10.12美元/百万英热。尽管月中曾因航运费上涨带来的套利交易而短暂反弹，主要消费地如中国、日本和韩国的库存均处于高位，冬季气温普遍温和导致取暖需求不及预期市场核心驱动力始终疲软，因此买家普遍采取观望态度，现货采购意愿低迷。整个11月，亚洲市场在缺乏实质性终端需求支撑的背景下，天然气价格承压下行。

（单位：美元/百万英热）

图1国际价格走势图

二、国内市场：供需宽松格局延续，天然气价格承压下行

11月，全国天然气供应量365亿立方米（同比升2%），表观消费量372亿立方米（同比升12%，含液态消费60亿立方米、同比升16%）。价格方面，全国LNG接货均价4303元/吨（环比升6.4%、同比降2.5%），国内主产地LNG均价4200元/吨（环比升7.7%、同比降1.0%）。11月上游积极增储上产确保冬供，同时到港船期整体有所增加，国内工厂开工率阶段性提升，市场资源充足。北方全面供暖来临，部分城燃需求增加；煤炭运输量增加带动车用需求增加。三大油开始执行采暖旺季价格政策，管道合同量价格有所走高，额外气价格同步有所上涨；LNG在供需再度宽松局面下，成交价格同步下降。国内天然气价格维持震荡窄幅上行趋势。

（一）沿海地区：11月供需宽松格局未变，在季节性供应影响下价格上涨

11月，供应端，到港船期整体有所增加，LNG进口量较上月多有上涨，其中广东增量最多。需求端，煤炭运输活跃，车用需求存增量表现；工业仍无明显支撑；北方正式进入采暖季，京津冀供暖需求增加，带动中石油曹妃甸接卸量大幅增加，华东区域需求相对平稳且进口资源价格优势尚可，推动接卸量实现小幅增长，华南地区无集中供暖需求，且11月中旬新投产一座广东阳江接收站有所资源分流，叠加供应充足，下游需求乏力下使得广东大鹏接卸量有所下滑。区域表现方面，山东、江苏、福建、广东地区接收站11月均价分别为4686元/吨、4565元/吨、4315元/吨、4239元/吨，环比分别上涨6.51%、6.91%、3.91%、1.88%；环渤海地区LNG平均价格环比上涨8.29%至4482.92元/吨，较10月相比市场需求增强。

图2沿海地区接收站均价

图3环渤海区域LNG价格

（二）西北地区：原料气价涨量减，LNG 与管道气现货价格同步上行

原料气价格方面。11月国内LNG受全面供暖、城燃需求旺盛、煤运市场活跃等多重因素影响，国产LNG价格震荡上行，带动11月原料气竞拍量减价增。西北地区原料气日均供应量下降，总成交均价大幅上涨。

图4西部原料气日均投放量

图5西部原料气竞拍成交情况

西北地区LNG出厂价格方面。11月，西北地区LNG出厂价格整体呈现先涨后跌、震荡运行的走势。上半月，受11月原料气价格上行、冷空气来袭及供暖季启动等多重因素共同推动，市场需求阶段性回暖，部分液厂顺势小幅推涨报价；但下游对高价资源接受度有限，市场仍有重车待消化，高价货源出货承压，部分液厂随即采取降价促销策略。中下旬，中石油11月原料气加拍叠加新增产能逐步释放，市场供应稳步增长且整体充足，同时成本支撑力度有所减弱；叠加局部雨雪天气导致资源流通受阻，液厂普遍陷入成本倒挂困境。为避免库存积压，多数液厂被迫降价促销，仅少数低价液厂因出货情况尚可，报价试探性小幅探涨。全月西北地区LNG出厂均价环比上涨5.87%，至4056元/吨。整体来看，全月市场供需博弈加剧，价格波动幅度明显，市场心态谨慎观望。

图6西北区域LNG出厂价格

管道天然气现货价格方面。11月，国内进入采暖季，天然气消费需求迎来季节性提振。上游资源供应量持续释放，区内管道供应保持充足；需求端受降温及采暖季带动，整体用气需求呈稳中增加态势。受三大油执行采暖旺季价格政策影响，管道合同量价格走高，额外气价格同步上涨，叠加需求增长利好，本期区内管道气贸易价格以上行趋势为主。全月鄂尔多斯天然气现货价格环比上涨17.96%，至2.509元/立方米。

图7鄂尔多斯天然气现货价格

（三）川渝地区：11月供需分化，价格仍有波动

LNG竞拍价格和川渝液化天然气价格（CYLNG）方面。

11月，川渝地区LNG市场供应阶段性波动，需求受区域价差及西南周边市场影响起伏，价格呈先抑后扬走势。供应端，前期西南区域内贵阳液化、黔桂天能持续处于检修期，中旬完成检修恢复供应；同期西南多个井口气集中投产，推动市场供应显著增加；下旬贵州正安项目临时检修，西南局部供应相应减少，全月整体供应呈“先紧后松再调”的阶段性特征。需求端，月初西南区域内前往广西的部分槽车返回，区内运力恢复，叠加周边市场价格上调后川渝价格具备区域竞争力，西南及周边外省采购需求向好，车用需求同步增加；中期受西南周边北海低价资源冲击，川渝外销资源减少，需求端承压；月末西南关联区域湖南地区新投多个LNG加气站，外输需求显著增加，带动市场需求回暖。全月CYLNG均价回升至4031元/吨，较10月同比增长5.91%；广安、广元、涪陵、华油中蓝竞拍均价分别达3957.79元/吨、4088.99元/吨、4060.33元/吨、3943.95元/吨，较10月环比分别上涨5.52%、6.99%、2.44%、1.10%，西南区域市场联动性增强。

管道天然气现货价格方面。11月，川渝地区管道天然气供应端保障力度充足，需求规模呈小幅抬升态势但各板块表现分化，市场价格虽呈上行趋势，却受需求端制约导致交投氛围偏淡。供应层面，上游企业聚焦冬供保供目标，持续加大增储上产力度，管道气资源供给保持稳定态势；不过受终端需求不及预期影响，11月各上载点的实际上载量无论是较上月环比，还是较去年同期同比，均出现一定程度的回落。                        需求结构呈现“板块分化、总量微增”特征：城燃领域，受阶段性冷空气影响，居民采暖用气需求得到小幅拉动；工业用气方面，晶硅光伏、锂电材料等重点行业用气需求保持稳健，陶瓷行业用气需求延续低迷态势；化工板块受气价上行及部分企业检修停产双重影响，用气规模同步缩减；发电领域因全月气温条件整体适宜，气电调峰需求表现平缓，多重因素共同推动需求总量实现小幅增长。价格走势上，随着供暖季启动，旺季合同价格方案正式执行，川渝两地管道气无论是合同量内价格，还是合同量外交易价格均出现显著上涨，整体气价较10月实现环比回升；但受市场需求疲软、管道合同转让气带来的竞争冲击，市场交易活跃度偏低，价格上涨缺乏持续动力，整体水平未能达到去年同期水准。

图8广安、广元、涪陵、华油中蓝LNG竞拍价格

图9川渝液化天然气价格（CYLNG）

图10川渝天然气现货价格

三、后期市场走势预测

国际市场方面，欧洲今年暖冬，抑制了供暖需求，同时，美国LNG供应充足，挪威工厂短期维护或减少供应，欧洲库存总体维持健康水平。欧洲天然气价格或会波动下行，但跌幅有限。美国方月初气温下降提振供暖用气需求，同时原料气需求处在高位，助推价格上涨；但随产量以及库存的增加，价格承压下行。美国天然气价格或会震荡偏强运行。东北亚现货到港价格方面，中国管道气供应稳定且充足，LNG在成本端相较管道气缺乏竞争力，制约需求释放；日韩两国虽面临寒冷天气，但库存充足，采购需求有限。东北亚现货到港价格虽有供暖季需求支撑，但整体需求增长乏力，价格大概率维持震荡微涨态势。

国内市场方面，支撑因素主要来自三个方面：一是需求端有稳定支撑，采暖季居民采暖需求稳步增加；受月末“双旦”节日效应，小型制造业有增量预期；随气温继续降低，煤炭运输量增加带动车用需求旺盛。二是原料气竞拍价格上涨，在成本支撑下预计LNG价格将震荡走高，带动天然气价格上行。

抑制因素主要表现在以下三个方面：一是制造业活动收缩，2025年11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，连续八个月低于临界值。二是上游积极增产，管道气充足；华东地区有新增接收站投产落地，市场资源供给总量进一步增加，市场竞争加剧。三是北方若遇极端天气，可能影响市场资源流通，市场车用需求或受到一定抑制。

总体来看，2025年12月国内天然气市场价格或将呈“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。一方面，居民采暖、车用及节日需求提供支撑，原料气成本上涨亦推动价格；但另一方面，制造业PMI持续收缩抑制工业需求，叠加国产气增产、管道气充足及进口资源增加形成的“总体宽松”供应局面，将严格限制价格上涨空间。市场将呈现“旺季不旺”的特点，价格难以出现单边大幅上涨或下跌，但仍需注意极端寒潮和国际地缘政治事件等因素冲击。