原定于11月25日至26日举行的第36次欧佩克及其减产同盟国（OPEC+）部长级会议推迟了4天时间，于11月30日通过视频形式召开。根据OPEC网站发布的信息显示：自2024年1月1日至3月31日，部分成员国家额外自愿减产合计近220万桶／日，其中沙特阿拉伯100万桶/日、俄罗斯50万桶/日、伊拉克21.1万桶/日、阿拉伯联合酋长国16.3万桶/日、科威特13.5万桶/日、哈萨克斯坦8.2万桶/日、阿尔及利亚5.1万桶/日和阿曼4.2万桶/日。此消息公布后，国际原油价格不升反连跌两日。截至12月1日收盘，芝加哥商品交易所（CME）WTI原油2023年1月期货收盘价跌至每桶74.38美元，两天跌幅超4%；洲际交易所（ICE）Brent原油2024年2月期货收盘价每桶79.56美元,两日跌幅同样达到4%。两个油品价格均连跌六周，期间累计跌幅分别超14%和12%。

与以往不同，笔者认为此次减产协议达成难以支持油价持续走高。主要基于以下几点考虑：首先，与以往会议不同，此次会议并未明确各协议签注国目标产量，仅表述了一些国家的减产数量，而每日额外自愿减产220万桶中包括沙特阿拉伯此前100万桶和俄罗斯30万桶的原油出口削减，实则仅增加额外减产100万桶。Oanda高级市场分析师克雷格•厄拉姆（Craig Erlam）在其市场评论中表示:“交易员似乎要么不相信成员国会遵守规定，要么认为这还不够。”同时，据相关媒体报道，此次会议延期也主要也是因为部分成员国对其2024年产量配额不满未及时达成一致导致。更值得关注，此次协议是“自愿减产”而不是“集体减产”，这更加让市场怀疑OPEC+未来减产是否可执行到位，2024年供应消减仍处于不确定性。

其次，此前三轮减产时油价均处于较低的点位（图1），而目前国际油价却处于70-80美元/桶较高位置，并不具备较大上涨空间。2016年11月29日，WTI和Brent原油期货价格分别跌至45.23美元/桶和46.44美元/桶，11月30日，OPEC国家达成联合减产协议，12月10日，邀请俄罗斯等10个非OPEC国家参与部长级会议，签署《欧佩克和非欧佩克合作宣言》框架，OPEC+组织从此诞生，这次减产从2017年1月1日开始，一直持续至2018年5月，将Brent原油期货价格拉升至近80美元/桶；2018年底，随着美国页岩油增产明显，WTI原油期货价格快速跌至50美元/桶附近，20018年12月7日，OPEC+部长级会议决定再次减产，本次减产自2019年1月开始，时长6个月，此后又延长至2020年3月，此次减产虽短期内将油价拉回到此前高位，但是影响周期较短；2020年初，新冠肺炎疫情重创需求，油价大幅下跌，甚至出现负油价，2020年4月OPEC+达成历史级减产协议，分三个阶段逐级减产以匹配疫情期原油需求，计划减产持续至2022年4月。但是随着后疫情时期需求逐渐恢复，2021年初，OPEC+开始逐渐增产，由于增产远不及需求增速，叠加2022年初地缘政治局势紧张，油价上涨突破100美元/桶以上。

    图1 2014年-2023年12月  国际原油期货价格趋势      单位：美元/桶

数据来源：wind

最后，从目前的市场情况看，欧美通胀和全球经济下滑预期是制约油价上涨的关键因素。美联储最新会议纪要显示，所有决策者一致认为，一段时间保持限制性货币政策是合适的，直到通胀显著朝目标大幅下降为止，倘若相关信息暗示实现通胀目标的进展不足，将进一步收紧货币。笔者认为，此信息预示控通胀仍是目前央行主要目标任务，利率或将保持在高位一段时间，这将极大抑制原油需求回升。

同时，据德国联邦统计局最新数据显示：经价格与季节调整后，德国第三季度GDP较第二季度萎缩0.1%，同比下跌0.8%，德国经济连续两个季度出现萎缩，分析人士认为这或是陷入衰退的前兆。而美国11月Markit制造业PMI初值为49.4，也重回萎缩区间。据相关报道，标普全球(S&P Global)最新预测，随着全球利率的快速上升，明年美国和欧洲的违约率将进一步上升，实际利率长期处于高水平将使经济衰退程度超出预期。综上所述，笔者认为，此轮减产或将减缓油价波动，但远不能支撑油价持续走高。