布伦特油价反弹至近68美元/桶

国际油价趋势性反转仍面临较大不确定性

4月初，贸易争端引发油市震荡，布伦特油价盘中一度跌破60美元/桶。但国际油价并没有一蹶不振，近期逐渐企稳，反弹趋势明显。4月17日，布伦特油价回升至67.96美元/桶，WTI油价回升至64.68美元/桶。这一反弹受到美国对伊朗施压升级、欧佩克+成员国递交最新补偿性减产计划的支撑。但关税政策后续影响尚不确定，油价复苏条件依然脆弱。后续市场能否真正迎来趋势性反转，仍面临较大不确定性。

关税引发国际油市动荡 供需两端受到巨大冲击

在经历了一段相对平静的时期后，4月初，国际石油市场因一系列贸易关税政策的发布而陷入动荡。由于贸易紧张局势急剧升级，以及欧佩克+宣布5月进一步增加供应，国际原油价格跌至4年来的最低水平，布伦特原油期货价格盘中一度跌至60美元/桶以下。

国际油价大幅下跌的背后是贸易紧张局势对全球经济的巨大冲击，进而拖累全球石油需求。鉴于关税风险不断升级，4月16日，世界贸易组织（WTO）将2025年全球贸易增长预期从3%下调至-0.2%。与此同时，国际机构纷纷下调全球石油需求预期。国际能源署（IEA）最新月报将今年全球石油需求增速较上月预期下调30万桶/日，至73万桶/日。欧佩克目前预计，今年全球石油需求将增加130万桶/日，较之前的预测下调15万桶/日。

贸易争端对国际油价的短期影响已经显现，其长期影响也不容小觑。高盛4月初以来3次下调了对国际油价的预期。目前，该机构预计，今年布伦特原油期货平均价格为63美元/桶，明年为58美元/桶；今年WTI原油期货平均价格为59美元/桶，明年将降至55美元/桶。高盛表示，如果美国政府大幅扭转关税政策，并向市场发出令人安心的信息，油价可能会超过我们的预测。

贸易争端不仅重挫石油需求，也将对石油供应产生明显影响。由于新的关税政策，美国和委内瑞拉的产量将低于预期。在这种情况下，IEA预计，今年全球石油供应将增加120万桶/日，比上月预期低26万桶/日。具体而言，油价大幅下跌将令美国页岩油行业陷入困境。根据达拉斯联邦储备银行最新的能源调查报告，在65美元/桶的油价下，新钻的轻质致密油井才能盈利。新的关税也可能使购买钢材和设备的成本上升，从而进一步抑制钻采活动。

国际油价重挫后企稳反弹 继续上行空间有限

4月8日，国际油价下跌至多年低点。此后一段时间处于窄幅震荡走势，近几日迎来了连续的反弹。截至4月17日，布伦特油价回升至67.96美元/桶，WTI油价回升至64.68美元/桶。

近期国际油价企稳反弹，主要受到美国对伊朗施压升级、欧佩克+成员国递交最新补偿性减产计划、美元走弱（这降低了原油的购买成本）和空头回补等多种因素的共同推动。

首先，伊朗的产量将受到美国加大制裁力度的限制。特朗普政府此前表示，将对伊朗进行极限施压，力图将伊朗原油出口降至零。瑞银集团石油分析师乔凡尼·斯汤诺沃（Giovanni Staunovo）表示，美国对伊朗石油出口公布的新制裁措施和美国财政部对这一问题的强硬表态在日益提高对供应的担忧，并给油价带来支撑。

其次，欧佩克成员国显现遵守配额的积极态度，助长了市场的看涨情绪。4月16日，欧佩克秘书处表示收到了沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦和阿曼提出的新弥补计划。这些国家将进一步削减石油产量，以补偿此前超出配额的产量。在新计划下，俄罗斯应在2025年4月至9月每日补偿减产69.1万桶。伊拉克和哈萨克斯坦应在2026年6月底前每日分别补偿减产193.4万桶和129.9万桶。该补偿计划将在很大程度上抵消欧佩克+计划在5月的增产（41.1万桶/日），从而为石油市场提供额外支撑。

尽管近期国际石油市场反弹较为明显，但后续能否真正迎来趋势性反转，仍面临较大不确定性。后期需求前景预期和欧佩克+补偿性减产是否严格执行将影响油价能否持续上行。总体而言，贸易争端在短期内解决的可能性很小，因此油价继续上行空间有限。

石油市场仍然充满变数 行业前景蒙上阴影

在持续的关税紧张局势下，油价复苏依然脆弱。由于油价下跌威胁到预算和金融稳定，安哥拉、尼日利亚和沙特阿拉伯等石油出口国面临压力。未来的油价取决于关税冲突结束的速度——快速解决对出口商有利，而拖延则有导致经济衰退和赤字上升的风险。高盛分析师表示，如果油价持续下跌，沙特预算赤字将飙升至750亿美元。

关税政策的不确定性，导致国际石油市场仍然充满变数。IEA表示，由于谈判和应对措施仍在进行中，形势充满变数，重大风险依然存在。预计在未来90天的关税暂缓期及之后将进行艰难的贸易谈判，石油市场将经历一段坎坷的时期，我们对今年和明年的预测仍存在相当大的不确定性。

未来石油生产如何变化在很大程度上受到油价变化的影响。投资管理机构Gabelli Funds分析师Simon Wong表示：“未来一两个季度的情况仍然需要观测。如果WTI油价跌破60美元/桶并迅速反弹，我预计油气生产不会出现剧烈变化。但是，如果WTI油价跌破60美元/桶并连续两个季度维持在该水平，预计美国勘探生产商将开始降低资本支出并推迟生产。美国石油产量仍可能在60美元/桶左右的油价下增长，在58—60美元/桶左右的油价下保持平稳，但在低于55美元/桶时将开始下降。”

一些机构和分析师对后续国际油价走向充满乐观态度。睿咨得能源（Rystad Energy）表示，由于夏季北半球需求预期增长，美国制裁和关税政策可能造成部分供应中断，70美元／桶以下的油价不会持续太久。近期的油价反弹也在印证这一观点。很可能国际油价已经完全消化了关税的影响，4月8日已触底，后续出现大跌的可能性不大，国际油价进一步反弹至70美元／桶以上的可能性较大。（记者 李小松）