前言：2026年6月11日—12日，第八届重庆油气论坛夏季峰会在贵阳举行，现对有关专家观点进行整理并陆续发布。本文整理自华泰期货研究院能源组专家康远宁先生所作的主题演讲《2026 年我国液化石油气（LPG）供需形势分析》，作者授权发布。 

2026年3月以来，中东地区地缘政治冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受到严重影响，全球液化石油气（LPG）供应链遭遇近年来最严峻的挑战之一。作为连接波斯湾与阿拉伯海的重要国际航道，霍尔木兹海峡承担着全球大量原油、液化天然气（LNG）及液化石油气（LPG）的运输任务，其通航状况直接影响全球能源市场运行。

一、近期全球LPG市场要闻

波斯湾地区作为全球最重要的LPG出口区域之一，2025年波斯湾地区LPG月均发货量估计在385.3万吨，其月均发货量约占全球海运LPG总量的30%左右。随着海峡运输受阻，大量LPG运输船无法正常通行，中东地区出口量出现明显下降。与此同时，部分能源设施在冲突中受到损坏，进一步削弱了当地LPG生产和出口能力，全球LPG供应呈现收紧态势。从供应端来看，美国近年来依托页岩油气革命不断扩大LPG产量和出口能力，成为全球最大的LPG供应国之一。在中东供应减少的情况下，美国成为最主要的替代供应来源。然而，由于出口终端能力有限、运输距离较长、巴拿马运河拥堵以及运输成本高企等因素，美国供应增量仅能部分弥补中东缺口。

俄罗斯对华LPG出口虽然有所增长，但整体规模有限，对中国市场仅能起到辅助补充作用。同时，国际LPG价格和海运费用同步上涨，导致中国进口LPG到岸成本大幅提高。受此影响，中国LPG进口量出现下降，炼厂利润受到压缩，部分炼厂降低开工率，本土LPG产量也相应减少。同时港口库存持续下降，市场供应趋紧。

下游方面，PDH（丙烷脱氢）装置面临较大的成本压力，利润水平下降，开工率在战后一度降至50%以下，直至近期签订停战协议后得到回升；调油领域由于汽油市场表现疲软，对碳四资源的需求减弱，进一步影响LPG相关产品消费。目前全球LPG市场已经进入供应偏紧阶段，未来市场走势仍将高度依赖中东局势的发展方向。

二、中东局势与霍尔木兹海峡危机对全球LPG市场的影响

霍尔木兹海峡被誉为全球能源运输的“咽喉要道”，其最窄处不足40公里，却承担着全球约五分之一石油贸易和大量天然气、液化气运输任务。全球主要LPG出口国中的沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特等国家均位于波斯湾沿岸，其出口货物大部分需要经过霍尔木兹海峡运往亚洲市场。因此，一旦海峡航运受到影响，全球LPG供应链将首当其冲。

本轮中东冲突爆发后，国际航运企业出于安全考虑减少船舶进入风险海域，部分保险公司提高战争风险保费，导致运输成本显著增加。同时，由于有效运力收紧，超大型液化气船（VLGC）运价快速上涨。

供应端收缩和物流成本增加共同推动国际LPG价格上涨。对于依赖进口的亚洲国家而言，能源采购成本迅速提高。从全球市场来看，本轮危机不仅影响实际供应数量，更影响市场预期。贸易商普遍担忧中东局势进一步恶化，因此倾向于提前囤积资源，从而进一步放大价格上涨幅度。可以说，霍尔木兹海峡危机已经成为影响2026年全球LPG市场最重要的变量之一。

三、美国LPG出口扩张与全球供应格局重构

近年来，美国页岩油气产业快速发展，大量伴生丙烷和丁烷资源被开发利用，使美国逐渐成长为全球最大的LPG出口国。从理论上看，美国拥有较强的增产能力，可以在一定程度上填补中东供应缺口。然而在实际运行过程中，美国替代能力受到多方面限制。

首先，美国墨西哥湾沿岸出口终端长期保持高负荷运行，短期内新增出口能力有限。且美国至亚洲运输距离远远长于中东航线。中东至中国航程通常约两周左右，而美国至中国则需要一个月甚至更长时间。

其次，由于部分船舶需要经过巴拿马运河，而近年来运河通行能力受到水位下降和拥堵问题影响，致使其运输效率同步下降。此外，美国出口的LPG产品结构与部分亚洲市场需求之间也存在一定差异。

因此，美国虽然能够在全球LPG供应体系中发挥稳定器作用，但短期内难以完全替代中东供应。不过从长期来看，此次危机可能进一步推动全球LPG贸易格局调整，美国在全球LPG贸易中的影响力有望继续增强，而亚洲进口国也将更加重视供应来源多元化建设。

四、中国LPG市场受到的影响分析

中国是全球最大的LPG消费国之一，进口依赖度较高，因此本轮国际市场变化对国内市场产生了较大影响。

首先，从数据来看，沙特CP丙烷及丁烷官价在冲突爆发后持续上调，中东至远东LPG运费同步走高，两者叠加推动到岸成本明显上升，而LPG进口成本主要由国际现货价格、海运费用和保险费用构成。本轮危机导致三项成本同步上涨，使进口企业采购成本大幅增加。而当进口成本超过国内销售价格时，进口套利窗口关闭，企业进口积极性下降，致使进口量随之减少。

其次是国内供应趋紧要素。由于进口量下降，港口到货减少，库存持续去化。同时伴随着部分炼厂因原料价格上涨导致利润下降，被迫降低开工率，致使进一步减少国内LPG产量。原料进口减少与炼厂开工率下滑相互印证——我国原油进口量和高硫燃料油进口量均出现一定程度下降，反映出炼厂端在成本冲击下的主动与被动减产行为。

其三，PDH行业面临较大压力。PDH装置以进口丙烷为主要原料，其盈利能力对原料价格极为敏感。当国际丙烷价格上涨时，PDH企业生产成本迅速增加，而下游丙烯价格上涨幅度有限，利润空间受到严重挤压。使得部分企业被迫降低负荷运行，甚至阶段性停车检修。

与此同时，调油行业需求走弱。由于LPG中的碳四资源是汽油调和的重要原料，因此当汽油市场需求疲软时，调油企业采购积极性下降，对LPG消费亦会形成一定拖累。因此总体来看，中国LPG产业链正同时面临供应收缩和成本上升的双重压力。

五、LPG与LNG的关系及竞争分析

在能源市场中，LPG与LNG经常被同时提及，但二者在组成、用途和市场定位方面存在明显差异。LPG即液化石油气，主要成分为丙烷和丁烷，来源于石油炼制过程和天然气加工过程。LNG即液化天然气，主要成分为甲烷，由天然气经过超低温液化形成。

在储运条件方面，LPG只需在常温下加压即可液化，储运相对简单；而LNG需要维持零下162摄氏度左右的低温环境，因此基础设施建设成本更高。而在应用领域方面，LPG广泛应用于居民生活、餐饮燃料、工业燃料、汽车燃料以及化工原料等领域；LNG则主要用于城市燃气、发电、工业锅炉、重型卡车和船舶燃料等领域。

从市场角度来看，两者既存在竞争关系，也存在互补关系。在城市燃气领域，当天然气管网完善且天然气价格较低时，LNG和管道天然气往往更具优势；而在偏远地区、农村地区以及管网尚未覆盖区域，LPG凭借储运便利的特点仍然具有明显竞争力。此外，当天然气供应紧张或价格大幅上涨时，小部分用户会转向使用LPG作为替代能源；反之，当LPG价格上涨过快时，也会有部分用户选择天然气产品。

因此，LPG与LNG之间形成了典型的“竞争与互补并存”关系。从居民使用角度看，两者都属于较为清洁的能源，均可满足做饭、热水供应和采暖等需求。未来随着能源结构转型推进，两种能源将在不同场景下长期共存。

六、抛开战争扰动的基本面趋势

在分析地缘冲突冲击的同时，也需要关注本轮危机之前中国LPG市场已经存在的结构性趋势。

从产能周期来看，我国LPG下游化工产能仍处于增长周期。中国丙烷/混烷脱氢产能持续扩张，新增PDH装置陆续投产，对丙烷原料的刚性需求不断增长。与此同时，为了应对交通用油需求达峰，我国炼化系统已处在"减油增化"的大趋势上。从项目环评和规划来看，多个炼化一体化项目以化工品为主要目标产物，LPG作为重要的化工原料，其需求增长具有中长期支撑。

这意味着，即便没有地缘冲突因素，中国LPG供需平衡本身已处于供不应求状态，且进口依存度较高。而本轮中东供应冲击，使得供需矛盾被骤然放大。从中长期来看，"减油增化"的产业趋势不会因短期冲突而逆转，如何保障化工原料的安全稳定供应，将成为行业必须面对的核心课题。

七、未来市场展望

综合当前市场情况来看，全球LPG供应已经进入阶段性偏紧状态。短期内，中东地区局势仍然是决定市场走势的核心因素。如果霍尔木兹海峡恢复正常通航，中东出口逐步恢复，全球LPG市场紧张局面将有所缓解，价格也可能出现回落。

但如果冲突持续升级，甚至导致更长时间的航运中断，则全球LPG供应缺口可能进一步扩大，国际价格和运费仍将维持高位运行。对于中国而言，应进一步推进进口来源多元化建设，加强与美国、俄罗斯等供应国合作，同时提升国内储备能力和供应保障能力，以降低单一地区风险对能源安全造成的冲击。

八、结论

2026年中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，已经对全球LPG市场产生深远影响。同时中东供应下降、运输成本上升以及替代资源有限，诸多因素共同推动全球LPG市场进入供应偏紧阶段。而中国作为全球重要的LPG消费国，受到进口成本上升、供应减少以及产业链利润压缩等多重影响。未来市场走势或将继续受到中东局势变化的主导。同时，美国LPG出口扩张、全球供应链重构以及LPG与LNG之间的竞争合作关系，也将成为影响未来能源市场发展的重要因素。

宏观角度而言，本轮危机不仅是一次短期供需冲击，其更暴露出全球能源供应体系对于关键运输通道和特定地区资源的高度依赖。因此如何提升供应链韧性、实现能源来源多元化，或将成为未来全球能源市场的重要课题。