当地时间5月30日深夜，欧洲理事会主席夏尔·米歇尔在社交媒体上表示，欧盟成员国目前已达成共识，将立即禁止进口约2/3以上的俄罗斯石油，年底将达到90%。受此消息刺激，5月31日，纽约商品交易所（NYMEX）西德克萨斯轻质原油（WTI）活跃合约期货价格和伦敦国际石油交易所（IPE）布伦特（Brent）原油活跃合约期货价格打破此前数周横盘区间，双双快速冲击120美元/桶，但稍晚据相关媒体报道，欧佩克成员国考虑把俄罗斯排除在产量协议之外，这或将预示着为其他成员国增产打开大门，国际油价快速回落，最后收盘于116美元/桶附近，创出近期收盘新高。但是笔者认为，在目前能源和粮食价格上涨推升全球通胀指标飙升，多家央行超常规加息的背景下，全球经济复苏减缓的风险加剧，国际油价进一步上涨空间有限，将逐步回落。

出口增长拉动美原油库存减少，但精炼油库存增幅超预期

5月26日，美国能源信息署(EIA)报告显示：截至5月20日当周，美国原油库存减少101.9万桶，不及预期，预期减少690万桶，前值减少339.4万桶；美国俄克拉荷马州库欣原油库存较少106.1万桶，连续三周减少，但是少于前值240.3万桶；美国原油产量持平在1190万桶/日；美国原油进口648.6万桶/日，较上周有所减少，但是出口量却创2020年3月13日当周以来最高值，周增加82.1万桶/日至434.1万桶/日；汽油库存跌幅远不及预期，精炼油库存增幅超预期，增至2022年1月7日当周以来最大。美国年度驾车旺季的到来并未大幅提升石油需求，美原油库存的下跌一定程度上是出口的增加拉动，并且拉动了美国汽柴油价格飙升至创记录高位。据美国汽车协会（AAA）最新数据显示，自5月18日全美50个州的汽油零售价有史以来首次全部升至每加仑4美元以上后，5月30日，全美普通汽油零售均价升至每加仑4.619美元，较上一年同期上涨约52%。5月23日，据EIA更新的统计数据，美国公路柴油价格为每加仑5.571美元，但相比一年前上涨了2.318美元，涨幅超过70%，进一步加剧了美国通胀风险。

图1 2022年1 -5月WTI、Brent原油期货价格及美国库欣商业原油库存

数据来源：IPE  NYMEX  EIA

多个经济体通胀“爆表”， 超常规加息频现，全球经济复苏或将放缓，OPEC连续两个月下调年度石油需求预期

伴随着全球经济复苏，俄乌冲突进一步推升了国际能源及粮食价格的上涨，多个经济体通胀“爆表”，通胀率达到几十年来的最高点。从各国统计数据看，美国、英国、欧元区及加拿大等主要发达经济体消费者物价指数（CPI）均创出几十年的新高。与此同时，新兴经济体同样面临着巨大的通胀压力，巴西4月全国消费价格指数（IPCA）达到1996以来单月最高值；印度4月份的批发价格指数（WPI）升15.08%，刷新近30年新高；4月份南非消费者价格指数（CPI）为5.9%，五个月内第三次接近南非储备银行6%的通胀目标上限。

为遏制飙升的通胀，发达经济体央行超常规加息频现。自加拿大4月13日开启加息50基点后，当地时间5月4日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布加息50个基点，将基准利率目标区间上调到0.75%-1.00%区间，是自2000年以来首次将加息幅度达到50个基点；5月5日，英国中央银行英格兰银行宣布加息25个基点，基准利率从0.75%上调至1.0%，达到2009年以来最高水平，此次加息是自去年12月以来第四次；5月3日，澳大利亚储备银行宣布将基准利率上调25个基点，从0.1%升至0.35%，是澳央行2010年11月以来首次加息。此外，多个新兴经济体央行也相继宣布加息。5月4日，巴西央行货币政策委员会（Copom）宣布加息100基点，基准利率上调至12.75%，利率水平上升至2017年以来新高；5月4日，印度储备银行（RBI）宣布将基准利率的回购利率提高40个基点至4.4%；5月19日，南非储备银行货币政策委员会决定将回购利率上调50个基点至4.75%，是自2016年以来最大幅度的一次加息。5月29日，据英国《金融时报》网站报道，经对全球各国央行数据统计分析发现，在过去三个月里，全球货币政策决策部门共计宣布了60多次上调关键利率，这是自2000年初以来的最高，各国央行正在迅速加息，是20多年来范围最为广泛的货币政策紧缩。

5月以来多国的超常规加息，并没有止步的迹象，或仅是全球主要经济体加息步伐的开始。近期，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行可能在7月开始加息，并在9月底前上调基准利率至零水平以上；据CME“美联储观察”调查，美联储到6月份加息25个基点的概率为0%，加息50个基点的概率为96.8%，同时，美联储理事克里斯托弗-沃勒认为今年剩余时间里将继续加息，直到通胀回落至美联储目标2%水平；据5月23日财联社报道，英国央行—英格兰银行行长安德鲁·贝利也称，英国央行准备在必要时再次加息。

表1   部分经济体通胀及加息情况

数据来源：依据相关新闻收集整理

高通胀率、多国央行加息提速，地缘局势紧张、新冠肺炎疫情反复发酵等因素，全球经济复苏存在减缓的风险，部分经济体甚至存在退的可能，这将抑制石油需求增长。5月18日，联合国发布《2022年中世界经济形势与展望》，报告预测显示，由于全球经济复苏被俄乌冲突扰乱，提高了粮食和大宗商品价格，在全球范围内加剧了通胀压力，下调2022年全球经济增速0.9个百分点至3.1%，预计2022年全球通胀率将增至6.7%，是2010年-2020年期间平均通胀率2.9%的两倍。5月23日，世界经济论坛(WEF)在最新发布的《首席经济学家展望》中也预计，2022年全球经济活动将衰弱、通胀率将升高、粮食不安全状况将加剧。石油输出国组织（OPEC）发布的2022年5月的原油市场报告显示，由于地缘政治，疫情蔓延以及全球央行收紧的货币政策、油价飙升将损害经济增长，进而抑制石油需求，下调年度石油需求预期，已连续两个月下调需求预期。同时，国际能源署(IEA)发布的5月原油市场报告显示，同样将全球石油需求增长预计从2022年第一季度的440万桶/天放缓至第二季度的190万桶/天，下半年预计将放缓至49万桶/天，原因是经济扩张放缓和油价上涨。

基于以上分析，笔者认为对俄制裁导致局部地区原油供应短缺，或将短期内进一步扰动市场，导致国际油价高位剧烈波动。但是，全球通胀高企、多国央行加速收紧货币，经济放缓的威胁将越来越大，原油需求快速复苏并不乐观。因此，预计下半年国际油价回落至100美元/桶附近将是大概率事件。