与以往不同，自10月7日巴以冲突爆发以来已近一个月的时间，中东地缘政治危机并未导致国际原油市场价格大幅持续飙升，原油价格保持在80-90美元/桶区间窄幅震荡。11月7日，芝加哥商品交易所（CME）WTI原油2023年12月期货收盘价跌至每桶77.13美元，跌穿80美元整数关口，创近三个月以来的新低；洲际交易所（ICE）Brent原油2024年1月期货收盘价每桶81.41美元，较10月最高价下跌11.64美元/桶。据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的数据显示：截至10月31日当周，投机者所持原油净多头头寸减少7.5万手合约，创17周新低。笔者认为，从目前的供需状况看，国际原油价格短期内或将呈现中枢回落的窄幅波动，WTI原油期货价格中枢或维持在80美元/桶以下。

供应方面，美库存稳定，OPEC减产支撑油价效应减弱。

美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布的数据显示，截至11月3日当周，美国石油钻机总数降至496台，接近两年最低点，但总综合其他方面数据，美国原油及成品油供给仍相对充足。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至10月27日当周，全美商业原油库存量稳定在4.2亿桶以上，汽油库存本周又增加6.5万桶，库存有所累库。

同时，据相关调查显示，石油输出国组织（OPEC）10月原油产量小幅增加，环比增加约5万桶/日，伊朗日产量达到317万桶，创2018年以来最高水平。尽管沙特根据其自愿减产决定，自2023年9月起至年底，将自愿减产的数量从50万桶/日提升至150万桶/日，但其在10月7日声称若油价走高，愿意在明年初提高产量，这为OPEC原油供应随时增加埋下了伏笔。综合评估，未来一段时间全球原油供应潜力呈现较为宽松的局面。

图1 2022年-至今 美国原油库存、钻机平台及WTI原油期货价格

数据来源：Wind

需求方面，全球经济复苏乏力，预期石油需求增长放缓。

11月2日，美联储宣布继续维持利率在5.25%-5.5%区间不变，市场专业人士普遍认为，自2022年3月以来的已连续11次加息的过程似乎即将结束。本次累计加息幅度高达525个基点，高利率严重阻碍着美国消费复苏进程。但是，据相关媒体报道，美联储官员表示：“近期的通胀数据改善仅为一个开始，让通胀率降至2%的过程还需很长的路要走，升息仍是未来的选项，进一步抑制通胀或需要看到经济增长放缓和劳动力市场降温，目前没有考虑降息和调整缩表计划”。

近期，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望》，预计全球经济增速将自2022年3.5%放缓至2023年3.0%和2024年2.9%， 2024年预测值较7月下调了0.1个百分点。其中，预计发达经济体2023年经济增长仅为1.5%，而2024年增速或将进一步放缓至1.4%；美国2023年增长预期调升0.3个百分点至2.1%，2024年增速则放缓至1.5%；由于对利率敏感的行业疲软和贸易伙伴需求放缓，欧元区2023年的增长预测下调0.2个百分点，至0.7%，2024年的增长预测下调0.3个百分点，至1.2%；欧洲经济体之间存在差异，英国的经济增速将从2022年的4.1%降至2023的0.5%；而预计德国2023年经济增长同比下降0.5%，7月预计衰退0.3%，IMF表示，欧元区的高利率和全球需求减弱压低了德国工业产值，是德国经济陷入更深衰退的主要原因。对于新兴市场和发展中国家，IMF预计其增速将整体小幅放缓，自2022年的4.1%放缓至2023年和2024年的4.0%。其中，2023年中国经济将增长5%，但2024年增速则降至4.2%，低于此前预测的5.2%和4.5%。

与此同时， IMF预计2023年全球总体通胀率将从2022年的8.7%降至6.9%，而将2024年全球CPI预期从5.2%上调至5.8%，并呼吁各央行保持紧缩政策，直到物价压力持久缓解。通胀和各国经济增长乏力将持续扰乱着全球经济复苏步伐。

图2  2021年-至今 美国CPI同比及基金目标利率         单位：%

数据来源：Wind

在此情境下，国际能源署（IEA）和美国能源信息署(EIA)近两个月对全球石油需求预期皆大幅下调， 2023年分别下调30万桶/日和27万桶/日，2024年则下调50万桶/日和56万桶/日。虽然OPEC仍维持乐观，但却仅微幅上调了5万桶/日和6万桶/日。经调整后，IEA、IEA、OPEC 对2024年全球石油需求增量的预期分别为80万桶/日、132万桶/日和225万桶/日，均较2023年需求增速放缓。 

因此，从目前的市场状况看，当前原油价格走势不确定性较强，地缘政治及宏观经济是决定短期油价走势的关键因素。地缘冲突虽对油价带来地缘溢价，但供求现状并不具备国际原油价格上涨的动力；相反，后期由于需求疲软，油价波动中枢将跌至80美元/桶以下，需求担忧在战争风险溢价消退后重现。