文 |佘建跃

高盛上调中期油价预测

最新的高盛原油专题分析报告显示，高盛将2季度的Brent油价目标预测调高到70美元/桶，3季度将达到75美元/桶（比高盛先前最近一次的预测高出10美元/桶）。

周一早盘，WTI原油期货重新回到60美元/桶，布伦特逼近64美元/桶。上海原油期货SC04月份合约下午收盘报392.2，收复周五的跌幅。

高盛认为，目前的价格上涨存在三大催化剂：低库存、高成本和投机性资金流入。从基本面上来看，在今年的最大矛盾就是供需在时间上错配，需求的复苏强于预期，而供给要么是人为控制要么是有心无力。这种错配之下，2季度和3季度的去库速度较快，超过高盛之前的预期，依据模型高盛分析师再度提高了对油价目标的预测。

需求的复苏，得感谢疫苗的有效和使用步伐的加快；在美国前总统特朗普下台后，全球政治领袖在抗击疫情上呈现了更高的科学精神和一定程度的团结协作。在社交隔离措施的实施上更加坚决，在疫苗的使用上也加快了部署。美国、欧洲各国的制造业PMI指数都呈现扩张的良好态势。新冠变种的危害似乎仍然处于可控的范围，没有造成更大的威胁。美国的寒潮给德州和美国其他地区带来了一定的消费影响，但是对未来的复苏预期也更加的乐观。

供给上，欧佩克+的减产仍然有效实施中。首先是沙特态度较为坚决，俄罗斯也较为配合。安哥拉、尼日利亚这些国家因为投资不足，上游增产也是有心无力。高盛认为短期内伊朗的原油尚无法回归市场中来。高盛认为，欧佩克有过无视地缘断供事件的发生而坚持生产配额政策的先例，因此，对于伊朗的复出，欧佩克+应该可以容纳和应对。美国的页岩油也处于重回报缓投资的阶段。上游增产需要的油价需要WTI的现货价格到65美元/桶，因为这样远期的油价也不过是50美元/桶，这个价格就是之前在2018-2019年确定的页岩油新井成本。全球的投资不足导致后续项目延迟，也推动了边际成本的上升。

持续去库。沙特2月独立减产100万桶/日推动下，预计2月份的去库速度在150万桶/日。即便是4月份沙特不再进行独立减产，欧佩克+增产50万桶/日，高盛仍然认为2季度和3季度继续在错配作用下去库。

通胀下的对冲资金流入也将推高油价。高盛特地参考了2018-2019年的油价历史，虽然不作为结论，但是认为相同条件下，可以油价推到80美元/桶的极限。

经济还没复苏，通胀先起来了。这后面的货币和财政空间就被挤压了。对于高盛认为下半年伊朗原油增加50万桶/日，这是平衡表的一个很核心的假设前提。高盛似乎对于这点比较坚持。大宗商品方面，油和铜不同，油是能源价格的领头羊，能源是经济活动的基本支持和基础成本，全世界烧掉的化石能源量远高于我们吃掉的粮食，油价对通胀的影响可见一斑。铜目前高盛也在唱多，从使用量上和能源不是一个数量级，铜的使用前景又是新能源电动车领域，产能局限，可是真的缺。油还是要比铜更需要讲政治的。