IOC页岩新战略：从谋求产量增长转向追求现金流 | 情报

来源：徐东发布时间：2021-02-19

国际石油巨头一直强调美国页岩油气的短周期灵活性，但一直努力大幅提升页岩油气产量。现在，他们的策略是利用页岩油气的灵活性，以牺牲未来产量增长计划为代价，限制投入，实现自由现金流最大化。《能源情报》2月10日发表的文章指出，由于石油市场要消除大量过剩和闲置生产能力，这种转变不是暂时行为。相反，围绕创造超额现金流，国际石油巨头管理层在强调一个新的发展战略。

尽管国际石油巨头页岩油气增长还没有结束，埃克森美孚、雪佛龙和BP已经放弃了到2025年将它们在美国核心页岩油气产量几乎提高3倍、至240万桶油当量/日的目标。新冠疫情造成经济深度下行，公司的财务危机迫使资本开支需要多年才能恢复。布伦特油价回到60美元/桶带来的增量现金流，将用于偿还债务和股东分红，因为股东回报仅次于现金流，也优先于产量增长。

美国独立石油公司面临同样的股东要求。尽管预测WTI油价2023年升到67.5美元/桶，2025年前至少可保持在60美元/桶以上，《能源情报》并不指望美国页岩油气产量能恢复到疫情前1300万桶/日的水平。

目前，雪佛龙还未更新页岩油气中期发展计划。但埃克森美孚已经放弃了2025年增产30万桶油当量/日的计划，如果布伦特油价回落到50美元/桶，还将减产23万桶/日。BP计划需要更激进的跨年增长去实现，要把重点放在液体生产，而非全部页岩油气生产。下面将分析目前所掌握的这些石油巨头的信息及突出问题。

1.埃克森美孚

埃克森美孚拥有巨大的页岩油气资产组合，但投资集中在得克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地。

该公司原计划2024年前将其二叠纪的页岩油气产量提高到疫情前的100万桶/日以上。现在看，如果价格合理，2025年产量将达70万桶/日。如果直到2025年布伦特油价保持在50美元/桶，产量将接近47万桶/日。2020年，尽管暂时削减产量，钻机数下降了75%，埃克森美孚在二叠纪盆地的产量仍达37万桶/日，还是超过了疫情前的计划产量。

埃克森美孚的二叠纪产量增长计划

2021年，为了保持股东分红计划，埃克森美孚采取了历史新低的资本开支计划，至今也没有披露产量计划。但是其首席执行官达伦▪伍兹在2月第1周明确表示，在油价35美元/桶或更低的情景下，为了保持自由现金流为正，实现两位数的回报，公司将“调整”二叠纪盆地投资计划，详细内容将在3月3日公司年度战略更新时披露。

无论这个美国石油巨头如何规划，未来几个月，面对潜在外部威胁，公司将不得不重新思考。埃克森美孚在新墨西哥州利县和艾迪县72%的页岩含油面积为联邦所有，根据TPH投资银行分析，公司很大比例油气资源将面临拜登政府实施长期联邦土地租买禁令和漫长的环保审查。尽管这些油气资源仅占公司二叠纪面积的14%，这些资源是最有价值的，也是2017年并购Bass后，公司一直以来的油气生产重心。

2.雪佛龙

雪佛龙公司的页岩油气开发也集中在二叠纪盆地，虽然也以得克萨斯州为核心，但受联邦土地政策影响有限。

由于雪佛龙在二叠纪盆地的先行开发计划较多，且拥有大量存量土地，未来需要缴纳的矿区使用费非常少，假如去年国际石油市场没有崩盘，油气资产本来可以产生自由现金流。尽管2020年四季度油气生产活动显著减少，雪佛龙在二叠纪盆地的页岩油气产量仍高达60万桶/日。

向前看，雪佛龙指望全公司获得更多自由现金流缓冲，并相应减少二叠纪盆地投入。公司以前曾称，按照中期计划，每年要投入40亿-50亿美元，足够使产量增加120万桶油当量/日，并保持在这个水平。2021年雪佛龙计划，在二叠纪盆地只投入20亿美元，钻井数低调维持在5个。

雪佛龙的二叠纪产量增长计划

2021年，雪佛龙存量二叠纪盆地产量将下降5%，由于上年收购诺贝尔能源获得产量补充，其全年的产量可大致持平。雪佛龙尚未确定其较长期产量计划如何变化，也没有确定如何优化2019年收购的得州帕萨迪纳炼厂11万桶/日产能，以帮助实现二叠纪一体化产量提升。所有答案有望在3月9日公司年度战略更新时予以披露。

3.BP

BP的页岩油气战略已大大收缩规模。2018年后期，BP并购必和必拓在美页岩油气资产花费了105亿美元，把页岩油气看作未来产量增长的主要抓手和未来并购的潜在区域，但是这些都是过往的认识。公司新任首席执行官陆博纳（Bernard Looney）采取激进的可再生能源战略，计划在未来10年减产油气40%。目前，BP的产量增长聚焦于中期液体产量，不再把页岩油气作为广泛的业务。例如，2020年页岩气产量已经减少一半，导致油气当量产量减少了37%。公司未来开发活动将主要集中在二叠纪盆地和南得克萨斯鹰堡的奥斯丁白垩产层。

2020年9月25日，BP表示，其页岩油气生产单元BPX在2019-2025年的产量将翻倍，达到26万桶/日左右。但BP今年2月初明确，BPX将主要追求自由现金流增长，2021-2022年产量将保持平稳，2023年的产量将有较大压力。增产目标能否保持不变，将取决于油价是否足够高，以支撑更高的资本开支，并仍能保持自由现金流。