4月中旬起，地缘局势、供应缺口叠加夏季高温，全球天然气需求增加，气价大幅上行。眼下亚洲用电需求激增，欧洲库存偏低，市场价格获得有力支撑。

4月中旬以来，市场对美伊停火协议的乐观预期消退，叠加全球厄尔尼诺现象带来的夏季高温，支撑天然气需求回升，亚太、欧洲天然气价格震荡回升，市场看涨情绪逐步升温。美国天然气Henry Hub期货价格从2.5美元/百万英热单位上涨至3.1美元/百万英热单位附近，东北亚液化天然气价格JKM从15美元/百万英热单位上涨至19美元/百万英热单位，欧洲液化天然气TTF价格也从4月中旬的40欧元/兆瓦时上涨至50欧元/兆瓦时，重要关口附近，涨幅均达到25%左右。受霍尔木兹海峡持续封锁的影响，卡塔尔和阿联酋的LNG出口量维持极低水平，5月仅80万吨，较冲突前仍有620万吨的缺口。在供应紧张的背景下，亚洲高温发电需求激增与欧洲低库存回补需求的竞争共同推动了全球天然气价格走高。

美国方面，产量略有下降，为价格上涨提供支撑。据美国能源信息署（EIA）周度数据，5月美国48州天然气产量1095亿立方英尺/日左右，环比下降10亿立方英尺/日，以EQT能源为代表的多家能源企业因价格低迷主动缩减产量。与此同时，Freeport和Corpus Christi LNG出口设施部分因检修故障停运，整体需求偏弱。截至6月3日最新数据，美国天然气库存水平高于5年平均水平6%左右。但市场对夏季天然气发电的需求增长预期保持乐观，包括因人工智能数据中心的负荷高增长，将带来区域性需求峰值，整体需求或超过历史同期。

亚洲方面，随着气温回升，电力需求呈现季节性上涨，叠加高油价影响，燃气发电性价比提升。亚太地区国家为弥补缺口，增加跨区资源采购，JKM/TTF跨区价差拉宽。受高温天气影响，印度燃气发电需求骤增，5月印度LNG进口量达到230万吨，同比增长近10%，其中从美国进口LNG近70万吨，同比翻倍；日本方面，电力公司也意图在高温前补货，5月LNG进口量480万吨，其中从美国进口LNG超过70万吨，同比增加31万吨。

欧洲方面，天然气需求侧呈现出明显的结构性分化。居民用气需求相对坚挺，但因高油价导致化工、钢铁等制造业成本大幅上升，工业用气量同比出现持续萎缩，较2021年低了13%，且这种需求的减少并非暂时的，部分高耗能产业已经永久性关停。尽管需求表现相对疲软，但供应更加紧张。随着欧盟将全面禁止从俄罗斯进口管道天然气和LNG，美国已成为欧洲天然气的主要供应来源。据咨询机构Kpler 5月最新数据，尽管美国LNG出口量维持在1000万吨的较高水平，但出口到欧洲约460万吨，环比下降114万吨。亚太地区对美国LNG的竞争加剧，令欧洲补库进度严重滞后。当前，欧洲天然气库存水平仅达到35%，同比降低9个百分点，处于历史较低水平，需要在11月前将库存提升至75%的水平；若低于70%，寒冬的风险或将带来巨大冲击。

从后市来看，三季度欧洲库存注气需要维持较高水平，但受霍尔木兹海峡封锁影响，边际现货供应弹性不足，若亚太因高温提高现货溢价，欧洲需以更高价格竞争现货。因此，LNG市场或在“紧平衡”的背景下，短期价格仍然有较强支撑，天气与物流因素将提升LNG价格的敏感度与波动率。部分投行已经将三季度TTF价格预测上调至60～75欧元/兆瓦时。展望2027年，随着美国新一轮LNG产能落地、霍尔木兹海峡预期通航，全球现货与长协资源逐步宽裕，LNG市场将重回供过于求的宽松格局。