原标题：两分钟，让交易员对天然气市场失去信心

文章来源：环球市场播报 2026-02-09

美国天然气市场遭遇极端波动已逾一周，交易员们仍对一场技术故障怒火中烧，称其在这一核心大宗商品市场引发了全面混乱。

1月27日，天然气期货价格创纪录飙升，纽约商品交易所却在收盘阶段罕见触发了两分钟的交易停盘。这一操作扭曲了结算价格，也让本就因寒潮颠覆需求前景而倍感焦虑的交易员们陷入困惑。此次市场停盘本应仅持续5秒，却是该交易所单日触发的第9次熔断。

美国银行全球大宗商品交易主管乔治・库特拉罗在接受采访时表示：“那天显然有环节出现了严重的操作故障，这一问题极有可能影响了当日的市场交易结果。”

本报采访了10位交易员，据他们透露，这一事件让部分投资者蒙受了损失，也让另一些人对市场的公正性产生了质疑。

纽约商品交易所的运营方芝商所集团已告知交易员，此次熔断超时是由 “技术错误” 导致的，但对于故障具体原因及其对投资者造成的影响，芝商所集团拒绝置评。美国商品期货交易委员会则表示，此次市场波动及相应的熔断触发，均与近期的供需变化基本相符，并补充称正持续评估相关交易活动。

成空的 “彩票式” 押注

这场故障引发的混乱，不仅波及天然气期货市场，还蔓延至期权市场。在 1月27日之前，大量交易员在期权市场下了数万笔 “彩票式” 押注，赌当日天然气期货结算价突破每百万英热单位7美元。若这些头寸保持未平仓状态，且按停盘期间的买卖报价以7.20美元完成结算，这笔在1月中旬几乎毫无价值的押注，本可为持有者带来4000万美元的巨额收益。

这场押注的盈利窗口期本就极窄，但截至收盘前，盈利的可能性本已颇高。天然气期货价格一度跌破7美元，随后又大幅反弹，在结算期结束前 68 秒触及7.31美元，紧接着熔断机制被触发。交易员称，熔断期间投资者无法获取市场实时数据，却仍有大量买卖委托持续涌入，若这些委托成交，价格本会进一步攀升至7.40美元。但由于交易停盘持续时间过长，且直至收盘后才恢复交易，这些委托最终未能成交，当日天然气期货结算价报 6.95 美元，让所有这类期权押注悉数作废。

芝商所集团拒绝公布收盘时仍未平仓的头寸数量。

斯凯拉资本创始人比尔・珀金斯表示：“在期权到期日，交易所居然触发交易停盘，这一操作极其荒谬，给市场参与者带来了诸多问题，目前这些问题仍在处理中。”

至少有一位受该事件波及的投资者（因涉及私人事务要求匿名）向芝商所提出了投诉，该投资者称，芝商所建议其通过正式投诉渠道寻求损失赔偿。但该投资者表示，由于无法证明若未发生交易冻结，那两分钟内的市场走势会如何，想要追回任何损失几乎是不可能的。

尾盘操纵隐患

尽管1月27日的熔断故障是市场混乱的直接诱因，但熔断的高频率触发，也暴露了天然气市场的另一大症结：期货合约临近到期时，市场流动性持续处于极低水平。

在流动性枯竭的市场中，几乎任何交易行为都可能引发价格的大幅异动，而若这类波动集中在结算窗口期，还会以不可预测的方式波及其他相关市场。

对冲基金 Aspire Commodities 首席执行官亚当・辛恩表示：“天然气期货绝非单纯的金融工具，它还是一种实体商品，其价格不仅是天然气消费端的基准定价依据，还决定着月度电力合约价格，进而影响每个美国民众的能源账单。结算流程的合法性与公正性，其重要性再怎么强调都不为过。”

在所有能源市场中，随着交易员将头寸从即将到期的合约移仓至新合约，到期前的市场流动性本就会自然下降。但交易员称，天然气市场的问题尤为突出：交易所对交易员的持仓限额作出了严格的监管规定，这一限制对市场流动性形成了严重制约。尽管天然气市场规模大幅扩张，但所谓的持仓限额却限制了市场参与度 —— 小型交易员往往无法满足持仓要求，导致市场流动性枯竭时，对冲基金等资金实力雄厚的大型投机者，能对市场走势产生过大的影响。

颇具讽刺意味的是，芝商所设置持仓限额的初衷，是防范市场操纵行为，但流动性枯竭反而催生了一种名为 “尾盘操纵” 的违规操作：交易方在结算窗口期集中进行大量交易，刻意推动收盘价向特定方向波动。亚当・辛恩表示，这一行为或能解释1月27日天然气期货的异常走势。

珀金斯称：“美国商品期货交易委员会设定的持仓限额，毫无合理依据地降低了市场流动性，进而加剧了价格波动。要解决流动性问题，我们要么彻底取消持仓限额，要么至少对其进行大幅修订。”

与此同时，洲际交易所已成为美国天然气实货交易商的首选平台。交易员透露，洲际交易所与芝商所的天然气价格价差持续扩大，上周更是创下历史最大差值。四位交易员表示，这一价差扩大，会对依靠纽约商品交易所期货对冲价格波动的基金经理和天然气生产商造成影响，或使其蒙受损失。

并非偶然事件

事实上，在1月27日之前，市场本就已酝酿着混乱：气象预报突然从 “偏暖” 修正为 “全美大部遭遇强寒潮”，直接推动天然气期货价格飙升；寒潮导致天然气产量下滑，进一步推高了价格。而这一切都发生在交易员将2月合约移仓至 3月合约的节点，多重因素叠加，大幅加剧了价格波动。

珀金斯警告称，此类事件或再度上演。若天然气市场的交易规则与运作模式不作任何调整，新一轮寒潮来袭时，结算阶段仍可能引发类似的价格剧烈异动。

经纪公司BGC集团高级副总裁坎贝尔・福克纳表示：“自 2014 年冬季那场极端价格波动后，许多市场参与者从未见过如此剧烈的行情。多重因素交织，造就了当前的市场环境，也让人们再次意识到，天然气交易暗藏着巨大的风险与挑战。”

相关：寒潮席卷！美国天然气期货价格飙升，全球能源市场掀波澜

文章来源：北化网 2026年1月27日

美国气价暴涨引震荡

近期，一场来势汹汹的寒潮席卷美国，不仅给当地民众生活带来极大影响，更在能源市场掀起轩然大波 —— 美国天然气期货价格迎来暴涨，突破数年来关键关口，全球能源市场的连锁反应也随之而来。

价格狂飙：创数年罕见涨幅

这波天然气价格上涨行情可谓 “迅猛且猛烈”。1 月 22 日数据显示，受即将到来的寒潮影响，美国天然气期货价格在短短两天内飙升超过 50%，本周累计涨幅更是达到 57%，向着三十多年来最大单周涨幅发起冲击。

彼时，2 月交割的天然气期货收盘上涨 25%，报每百万英热单位 4.875 美元，创下自 12 月 8 日以来近月合约的最高结算价，收盘后不久便突破 5 美元关口。

到了 1 月 26 日，涨势依旧延续。在亚洲早盘交易中，2 月交割的天然气期货价格一度暴涨 19%，触及每百万英热单位 6.288 美元，自 2022 年以来首次突破 6 美元大关。

芝加哥商品交易所集团（CME Group）透露，其天然气交易板块在 1 月 20 日创下单日成交量超过 250 万份合约的纪录。对于这样的涨幅，Bannockburn Capital Markets 大宗商品董事总经理 Darrell Fletcher 直言，从业多年见过无数市场波动，但如此剧烈的短期波动实属罕见。

寒潮来袭：供需失衡成核心推手

这轮天然气价格暴涨的核心原因，是极端寒潮引发的供需严重失衡。据气象预报，一场强劲的冬季风暴自周五起袭击美国，德克萨斯州率先陷入严寒，随后纽约市、波士顿等东北部城市也迎来降雪。AccuWeather Inc. 首席气象学家 Jonathan Porter 评价，这很可能是今年冬天迄今为止最具影响力的风暴。

受此影响，美国近 10% 的天然气产能被迫关停。一方面，低温天气极易导致天然气管道内的水结冰，进而影响生产运输，让人不禁想起 2021 年德克萨斯州因极寒天气导致天然气供应中断、电网崩溃的灾难性后果。另一方面，美国最大天然气产区之一的阿巴拉契亚山脉，部分地区积雪厚度可能高达两英尺，进一步加剧了生产难度。

与此同时，取暖需求却呈爆发式增长。商业天气预报机构 Commodity Weather Group 指出，2 月初美国东部三分之二地区气温将一夜骤降，家庭和企业取暖需求激增，天然气从储存库的取出量接近历史最高水平。市场预计，到 3 月底美国国内天然气库存将低于五年平均水平，当前 3.4% 的盈余将迅速消失。

值得一提的是，市场交易情绪的转变也助推了价格上涨。此前对冲基金对天然气价格看跌情绪浓厚，算法交易员在 1 月 5 日达到空头头寸峰值，但随着天气预报修正，交易员纷纷平仓，空头头寸占比从 100% 降至 64%，市场迎来强势反弹。

美气价飙升各方境遇冰火两重天

天然气价格的飙升，让市场各方呈现出 “冰火两重天” 的局面。对于美国消费者而言，不断上涨的能源账单无疑是沉重负担，本就面临生活成本压力的家庭，取暖开支大幅增加。这也成为包括美国总统特朗普在内的政客们的棘手问题。

而对于美国天然气生产商来说，这却是实实在在的利好。Expand Energy（EXE.US）和 EQT（EQT.US）等主要生产商股价应声上涨，分别攀升 6.6% 和 7.1%。尤其是那些没有通过金融对冲锁定大部分计划产量价格的生产商，更是赚得盆满钵满。美国第二大天然气生产商 EQT 的首席财务官 Jeremy Knop 也表态，公司会夜以继日工作，确保冬季风暴期间生产持续。

此外，高企的天然气价格还改变了能源消费结构。美国能源信息署预测，到 2025 年，美国天然气发电量将下降 4%，而煤炭发电量将增长 13%。原因很简单，电力生产商为控制燃料成本，会减少天然气燃烧，转而增加煤炭使用，这让煤炭在能源市场的竞争力显著提升。

这场美国天然气价格风波，还引发了全球能源市场的连锁反应。作为全球最大的液化天然气出口国，美国天然气产能受限、价格飙升，直接影响到国际市场供应。欧洲天然气价格自 6 月以来首次突破每兆瓦时 40 欧元，今年以来涨幅超 40%。要知道，自俄乌战争后，欧洲对美国液化天然气的依赖程度日益加深，美国的供应波动对欧洲能源市场的影响愈发明显。与此同时，日本电价也升至三个月来最高点。

目前，市场正密切关注极地涡旋风的变化。一旦极地涡旋风减弱，极寒天气可能进一步向南扩散，届时全球能源市场或将迎来新一轮的考验。

文章来源：环球市场播报&北化网