IHS市场研究机构日前发布《2018年三季度能源工业展望》，报告4位署名作者为：大能源前景部的副总裁苏姗•法雷尔（Susan Farrell）、高级主任分析师克里斯•埃尔斯纳（Chris Elsner）；勘探生产条款及地上风险部副主任马利亚姆•阿沙马（Mariam Al-Shamma）；商业区块与盆地部主任里德•奥尔姆斯特德（Reed Olmstead）。报告由6部分组成。

Part 1  地缘政治使世界市场失稳

中东地缘政治使石油市场不稳，美国对伊政策的急剧变化，加之伊朗自身的原因，使石油市场失稳。新的反伊联盟——美国、沙特、阿联酋、以色列，怀着对伊朗在中东扩大影响的恐惧，形成新的地区格局，这4个国家企图分化俄罗斯与伊朗的关系。伊朗将通过拓宽地区代理人网络，继续采取非直接对抗举措。随着时间推移，如果制裁生效，伊朗将努力摆脱这一“经济窒息”政策。

美国恢复对伊制裁不会顺利。金融市场将率先感到压力，随后是石油行业。2018年8月7日，90天豁免到期，开始恢复制裁，禁止商品与交易包括：伊朗政府采购美元；伊朗黄金与贵金属交易；采购或销售伊朗里亚尔，涉及重要采购资金、主权债务发行；伊朗汽车行业；民用飞机出口或再出口。

11月5日，180天豁免到期，恢复全面制裁，增加制裁商品。禁止商品与交易包括：外国金融机构与伊朗央行的交易；投资伊朗能源行业；采购石油、石油产品和石化产品；与伊朗国家石油公司及所属单位的石油相关交易；伊朗航运业与造船业；提供包销服务、保险或再保险。

全球市场因伊朗中断供应前景堪忧，又一轮实质性的断供危险增加。为防止11月前油价走高，美国政府会采取如下措施：让沙特弥补制裁造成的供应缺口；允许部分伊朗原油进入市场，保持价格可控；随着美国中期选举临近，如果油价接近80美元/桶，可能会动用战略石油储备。虽然特朗普表面放出软话，但美国的最终目的是要阻断伊朗原油出口。

委内瑞拉原油生产接近底线，但还会进一步减少。IHS预测，委国家石油公司的技术产量底线为70万桶/日，出口将优先保证中俄，以偿还服务债务。为了打击委石油工业，近期美国可能针对委原油和成品油实施制裁。得不到偿付的投资者，加大了国家石油公司资产被拍卖风险。

全球混乱状态加剧，加大了供应压力，市场缓解进一步冲击的能力有限。近几个月，全球非计划供应中断上升，7月达到约200万桶/日，是自2017年5月以来最高值，其中有近100万桶/日与长期地区冲突相关，而且没有近期解决的迹象，涉及沙特与科威特中立区油田、苏丹以及也门的冲突持续、伊拉克库尔德原油出口管道重启谈判。

Part 2  石油市场平衡仍然可控

全球石油闲置产能已大幅减少，但原油市场平衡仍然可控。要保持市场稳定，现在需要显著增加产量。沙特下半年到2019年的平均产量需达到1060万桶/日，此后全球原油产量仅能跟上较慢的需求增长。2019年后期，市场动态将发生实质性变化，有3个关键因素将会显现：美国管道瓶颈缓解，一批新完成井促使美国产量增加；沙特可能增加产能，市场闲置产能得到部分恢复；2020年上半年可能进入需求下行最高风险季。

2018年5～12月，沙特、阿联酋、科威特的产量将增加约100万桶/日，闲置产能将因此降至200万桶/日以下。全球石油商业库存低于5年均值，但当前仍在可接受范围。OECD国家原油库存近期重归常态，市场担心成为新闻头条，战略石油储备再被提及。

随着市场实质性中断可能增加，2018年尤其是2019年基本情景的油价显著上升。全球液态烃需求增长强劲，2018年为170万桶/日，2019年为150万桶/日，主要受亚洲非OECD国家和美国拉动。2019年，因严厉制裁，伊朗原油产量将减少130万桶/日；由于基础设施破旧，2018年底前，委内瑞拉的产量将再减少40万桶/日。美国年均产量快速增加，WTI油价仍远高于主要油区盈亏平衡门槛价。

未来18个月，地缘政治事件会使油价在大范围波动。IHS设置了2个短期情景：在“恶性循环”情景下， 2018年下半年，石油供应出现短缺，年底伊朗、委内瑞拉、利比亚的产量将比上半年减少300万桶/日，部分可被海湾3国弥补，由于没有闲置产能，2018年后期和2019年初的油价将突破100美元/桶。伴随美国与欧洲、中国的贸易冲突上升，高油价或将掀起全球经济逆风。

在“市场崩溃”情景下，经过多年的强劲增长，2018年下半年，石油需求大幅减慢。贸易战使商业投资开支冻结，世界消费者信心遭到打击。“维也纳联盟”试图重构限产协议，但以失败告终。沙特和俄罗斯不愿减产，美国产量2019年将持续增长，布伦特油价将从2018年中期的70美元/桶，降至2019年的50美元/桶。

Part 3 天然气市场吸引投资

全球LNG市场短期与长期情况不同： 2022年之前，全球供应迅速增加，美国LNG短期边际成本为全球价格设置底线；市场长期需要新供应，全球天然气资源丰富，长期边际供应成本推升LNG价格。LNG供应富余量减少，但2020年仍会增加。

中国2017~2018年冬季的LNG需求增长出人意料，主要受环境政策驱动和小电厂关闭影响，期间市场供应吃紧、价格上升。中国LNG需求发生结构性转变，但需求增长率没有变化。估计2020年全球供应富余1100万吨，比之前的估计减少一半。

美国中期天然气需求增长几乎完全来自LNG和管道气出口。2022年起全球需要新的供应能力，新的浮式再气化设施将投产，LNG新船订购活动增加。世界LNG进口格局发生改变，将转向新兴市场并不断扩张，估计供应东北亚LNG新项目成本，8～8.5美元成为“有竞争力的价格区间”，与油价挂钩的LNG和亨利中心的LNG哪个更便宜，将成为市场关心的问题。

Part 4  美国增加生产与瓶颈

美国供应还未达到最快速度，但将扩大到120万桶/日。本土48个州80%的陆上新产能盈亏平衡点甚至低于50美元/桶，预计低成本资源将在2027年左右枯竭。随着一些油田复产措施的实施，页岩区块产量的基础递减在加快，稳产将更加困难。

如果管输瓶颈在2019年下半年至2020年得到解决，二叠纪盆地的新产能还有望增加。除了物流限制，如果WTI油价降至60美元/桶以下，原油生产有可能扛不住。

Part 5  石油公司投资缓慢增长

由于油价比2017年增加20美元/桶，大项目资本开支转向流入本土。遵循资本自律原则，通过增加分红和股票回购，更多的钱回馈投资者。BP、雪佛龙、埃尼、埃克森美孚、壳牌、挪威国油、道达尔合计资本开支缓慢增加，2018年不足1000亿美元，预计2019年将达1100亿美元。这些公司在付出6～8个季度的切实回报后，才显著提高了资本开支计划。当前的油价展望有助提升公司财务状况，从而更快转向资本开支增长。

美国大型独立公司表示采用新商业模式，即回报重于增长。首先是将暴利现金分配股东，这些公司几乎无例外地坚持把资金用于回馈、偿还债务和分红。但公司目前债务水平仍接近10年平均水平的两倍，分红数量往往也是象征性的。仅阿纳达科、康菲、德文能源等10余家大型独立公司就占美国年度新增产量的35%，市场关注着它们的表现。

Part 6  经济前景与先行指标

全球经济增长减速，面对贸易战表现脆弱。2018年世界GDP增长稳定，但美国增长加速，其他地区增速放慢。随着国际油价走高、政治不确定性增加、贸易战初现端倪，世界经济下行风险加大。中国经济已然减速，贸易活动放慢但不严重。美元走强和潜在的金融动荡使新兴市场承受压力。

除了价格高企，供应链上的关税和配额问题，将进一步经济加剧乱象。关税对GDP的直接效应不到0.1个百分点，但有些行业受到的伤害要比其他行业严重。汽车关税打击沉重，波及美国生产与就业，经济影响显著。

2018年，全球液态烃需求旺盛，增长达170万桶/日高位。2019年需求会放慢，增幅至150万桶/日。新兴市场面临需求下行风险，如果价格快速上升，2019年的需求将可能更加疲软。

2018年下半年，除美国陆上和海湾6国，世界其他地区的项目批准将会加快。海上前端工程和设计（FEED）合同快速增加，大致与2017年相当，陆上勘探生产FEED数据有限。新型浮式钻机强势增加，全年水下采油树订单回升，但浮式采油储油卸油装置（FPSO）的订单一般。