要  点

世界经济整体继续呈现稳健复苏的态势

美国经济延续复苏态势；欧洲经济改善；日本经济温和复苏；新兴经济体国家经济持续向好。3月，全球主要股市总体走软，美元继续疲软，大宗商品价格涨跌不一。根据OECD最新发布的报告显示，得益于贸易和投资强劲增长，全球经济扩张态势正逐步加强，预计2018年全球经济增长率将达到3.9%，较上年11月的预测值上调0.2个百分点，也较2017年的实际增速加快0.2个百分点。

国内宏观经济开局良好，多数指标有所回升

1~2月社会消费品零售总额增速较上年同期有所加快；2月CPI受春节因素影响涨幅扩大，PPI同比涨幅略有回落；投资平稳增加，增速有所回升。其中，第一产业投资大幅增长，第二产业投资增速有所回落，但中高端制造业投资保持较快增长，第三产业投资增速加快。前2个月进出口增速持续增加，贸易顺差扩大；中美贸易摩擦升级，进出口面临下行压力。

国际原油价格回升

近期油价上涨主要源于市场对伊核问题等地缘政治形势的担忧，同时油价在当前70美元/桶重要关口附近缺乏进一步上涨支撑，而随着市场担忧情绪阶段性消退、美国原油产量继续上涨、投机者获利了结，油价回调的可能性更大。基准情景下，预计4月份国际油价震荡下行。

国内成品油市场供需继续保持宽松

估计4月全国炼厂平均开工率71.2%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.8个百分点。预计4月成品油产量同比增长2.3%，二季度整体产量同比增长1.4%，均高于消费量。

世界经济

进入2018年,世界经济整体继续呈现稳健复苏的态势。美国经济延续复苏态势；欧洲经济经济改善；日本经济温和复苏；新兴经济体国家经济持续向好。3月份，全球主要股市总体走软，美元继续疲软，大宗商品价格涨跌不一。3月底爆发的中美贸易摩擦也可能对全球经济形成负面影响。

走势展望

OECD报告指出，美国推行的减税及扩大公共开支政策、德国的财政宽松计划都将有助于促进全球经济短期增长。但同时也要看到，贸易保护主义不断抬头、金融部门风险持续积聚，可能会威胁到全球经济稳定发展。OECD针对美国决定对钢铁启动进口限制，呼吁“各国政府应致力于通过国际机制消除钢铁产能过剩，避免保护主义扩大”。报告敦促各国继续加大经济改革力度，特别是在加大税收及技术领域改革，提高经济活力，促进就业和包容性增长。

中国经济

2018年中国经济开局向好。当前生产有所加快，消费比较活跃，价格总体平稳，消费升级引领作用不断增强，1~2月社会消费品零售总额增速较上年同期有所加快；2月CPI受春节因素影响涨幅扩大，PPI同比涨幅略有回落；投资平稳增加，增速有所回升。外贸形势较好，出口大幅增长。整体看，我国经济运行呈现积极变化，但1~2月在全年经济规模中所占的比重较小，加之中美贸易摩擦增加了国际贸易的不确定性，为我国后期经济走势带来了一定的回调风险。

总体判断

综合预计2018年一、二季度GDP增速分别为6.7%和6.6%。综合两会的政策信号，“高质量发展”将会贯穿2018年市场主线，供给侧结构性改革将深入推进，实体经济仍是发展经济的着力点，全年GDP能够实现两会制定的6.5%增速目标。

国际石油市场

01全球石油供需基本面

☆ 需求：二季度全球石油日需求环比上升。

预计：美国石油日需求将达到2008万桶，环比上升33万桶；欧元区国家石油需求预计达到834万桶/日，环比上升12万桶/日；日本石油日需求为352桶/日，环比下降75万桶/日；中国石油日需求预计将达到1286万桶/日，环比11万桶/日。

☆ 供应：二季度全球石油供应仍较充足。2月欧佩克产量继续略有回落，其承诺减产117.6万桶/日，实际减产173万桶/日，减产执行率上升至147%。

☆ 库存：经合组织和美国原油库存均有所下降。

☆ 供需平衡：2018年二季度世界石油需求为9898万桶/日，非欧佩克供应为5963万桶/日，欧佩克天然气液产量为690万桶/日，市场对欧佩克需求为3240万桶/日。2月份欧佩克产量为3210万桶/日，若维持这一产量水平，2018年二季度石油市场供应略小于需求。

02非基本面因素分析

☆ 市场投机：NYMEX和布伦特原油期货合约非商业净多持仓上升。

☆ 期货市场结构：WTI和布伦特期货价格结构为看跌预期。

☆ 地缘政治和突发事件：美国国务卿蒂勒森遭解雇，美国对伊朗制裁或卷土重来；特朗普与沙特王储敲定军售大单，美欲借力沙特遏制伊朗。

03国际油价走势判断

近期油价上涨主要源于市场对伊核问题等地缘政治形势的担忧，制裁并无实际发生，同时油价在当前70美元/桶重要关口附近缺乏进一步上涨支撑，而随着市场担忧情绪阶段性消退、美国原油产量继续上涨、投机者获利了结，油价回调的可能性更大。基准情景下，预计4月份国际油价震荡下行，二季度国际油价环比回落。

国内石油市场

1、需求

汽油需求低速增长经调查，消费税规范实施效果有限，目前对汽油市场无明显利好， 4月，气候转暖以及清明假期利于汽车出行增多，但根据前两个月的销售数据，我国乘用车市延续疲弱态势，累计增速仅为2.1%，较去年同期放缓4.2个点，而新能源汽车销量增长了两倍之多，对汽油消费的替代趋势增强。

柴油需求呈现季节性回升，复苏不及预期两会期间，多省工矿企业开工受限，加之北方雾霾防治以及南方降水增多，各地户外工程复苏进程不及预期。两会结束后，行业开工限制得到解除，同时根据季节规律，4月是柴油需求的小高峰。

航煤需求继续增长春天到来居民国内及出境旅游增加，航煤需求有所上升。预计4月民航客运周转量同比增长10%，民航货运周转量同比增长7%；煤油表观消费量同比增长5.6%，环比增长10.5%。

2、供  应

主营炼厂开工率、炼油毛利均有所下降3月，全国炼厂平均开工率为73.0%，环比下降1.9个百分点，同比下降0.9个百分点。受汽柴油价格下行影响，主营单位炼厂炼油利润继续下降。

地炼开工率下降，炼油利润上升两会期间提量及开工炼厂均较少，地炼开工率保持低位运行。全月地炼平均开工率63.5%，环比下降5.1个百分点。3月国际原油反弹下，中下游商家入市采购积极性提升，各炼厂趁机推价以刺激下游买涨情绪，市场交投气氛回暖下炼油利润有所上升。

3、柴汽比

3月正处于春耕季节，加之春节后户外工程开工，柴油需求逐步复苏，而汽油需求缺乏节日因素支撑，仅保持平稳。4月，柴油需求进入季节性上升通道，而汽油需求由于乘用车市场遇冷而缺乏支撑，预计2018年4月生产、消费柴汽比分别为1.35和1.52，分别较上月上持平、上升1个点。

4调价预期

3月29日国内汽柴价格分别上调170、165元/吨。按预估油价水平测算，4月份国内成品油价格下调可能性较大。