这两天，5月WTI原油期货合约经历了最坎坷的命运，先是在全世界的惊呼中卖出了负价格，又绝地反弹创造了最大涨幅。

4月20日，美国原油期货历史性跌至负值，5月WTI期货结算价每桶-37.63美元，比上周五下跌55.90美元，跌幅306%。这也是1983年3月31日纽约商品交易所开办WTI原油期货以来首次出现负油价现象。

4月21日，5月WTI期货大幅反弹，上涨47.64美元，涨幅126.6%，收于10.01美元/桶，创历史上最大的单日上涨美元金额。

虽然5月WTI以最后的上涨结束了交易，但下跌之势却在接力，6月WTI原油价格、布伦特原油价格被卷入下泻通道。

但是，油价跌到地板以下不是一天到达的，应该说从2020年初就进入下行通道，3月的沙特、俄罗斯价格大战则成为下跌加速器。

从水比油贵到倒贴钱，国际油价可谓不走寻常路，本文梳理了今年以来的油价走势历程，供您参考。

图1  2020年WTI原油价格走势

国际原油市场定价以世界各主要产油区的标准油为基准，当前有三大原油价格基准——美国的WTI原油、英国的北海布伦特原油、阿联酋的迪拜原油。一般被每天关注的，是WTI和布伦特原油期货价格。

WTI原油期货价格。WTI（West Texas Intermediate）原油，即美国西德克萨斯轻质中间基原油，又称为“德州轻质低硫原油”，其价格是北美地区原油的基准价格，也是全球原油定价的基准价格之一。通常所说“纽约市场油价”就是指WTI大致下一个月交货的原油期货价格。所有在美国生产或者销往美国的原油，在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准，WTI原油期货有很好的流动性和价格透明度，但是以美国的供需为主，有一定的区域限制。

北海布伦特原油期货价格。北海布伦特原油也是一种轻质低硫原油，出产于北大西洋北海布伦特地区。通常所说“伦敦市场油价”就是指大致近月交货的北海布伦特原油期货价格。西北欧、地中海、非洲等地区均以布伦特原油为基准，现全球有65%以上的原油以北海布伦特原油为基准油定价。

1月2日，WTI原油期货结算价报61.18美元，布伦特原油期货结算价报66.25美元，这段时期油价跟随市场形势有涨有跌，总体以跌为主，到1月底，WTI和布伦特价格分别下跌15.7%和12.2%，至51.56和58.16美元。

2月中旬以后，日本、韩国、伊朗、欧洲国家、美国等地新冠肺炎疫情逐渐爆发，导致投资者对全球经济和原油需求的担忧情绪持续加重，油价在供需双杀及市场恐慌下，呈下跌之势。2月底，WTI和布伦特分别跌至44.76和50.52美元。 

3月6日，“欧佩克+”减产谈判破裂，沙特掀起一场激烈的原油价格大战，俄罗斯不甘示弱，双方均计划大幅增产，消息一出油价暴跌，出现了自1991年海湾战争以来的最大单日跌幅。但这只是开始，随后油价进入了更深的下跌通道，整数关口接续被击穿，从3月初的50美元左右开始呈自由落体状态，到3月底WTI和布伦特原油价格已经在20美元区域徘徊。同时，原油市场的惨烈引发股市、金融市场连锁剧震，美国股市10天内4次熔断，标普500、道琼斯工业和纳斯达克综合三大股指在几周内跌去30%以上。3月底，WTI和布伦特分别跌至20.48和26.35美元，与2月底相比，油价几近腰斩。

4月13日，“欧佩克+”各国经过激烈的讨价还价最终达成减产协议，各方同意首阶段于今年五、六月份每日减产原油970万桶，这也是“欧佩克+”机制成立以来达成的最大规模减产协议。然而，市场却用继续下跌回应这个“史诗级”协议。4月14日，WTI和布伦特大幅下跌10.26%、6.74%。4月15日，WTI跌破20美元，布伦特则再跌6%以上。很明显，即便减产协议的规模是历史上前所未有，但市场依然不认为它能够对原油价格形成支撑。

4月20日，全世界共同见证了“负油价”历史性的一幕，即将交割的5月WTI原油期货被恐慌抛售，下跌55.9美元，结算价报-37.63美元；6月交货的布伦特原油期货下跌2.51美元，结算价报25.57美元。

4月21日，已成为主力合约的6月WTI暴跌43%，收于11.57美元，2020年6月交货的布伦特原油期货下跌24.4%，结算价报19.33美元，这是其2002年2月以来的最低价。而期满结束的5月WTI期货反弹至10.01，涨47.64，涨幅126.6%，为有史以来最大。

从年初的60多美元到现在的10几美元，短短不到5个月的时间，国际油价竟然跌去近50美元，着实让人触目惊心。

图2  2020年布伦特原油期货价格走势

原因之一：5月合约将在当地时间4月21日(北京时间22日凌晨02：30)进行交割。对于持有该期货合约的多头而言，到期就会真正地领到这些实物原油，比如一些下游炼厂、航空公司等，但现在需求萎缩连带这类交易量锐减。盘内大部分是不要实物的炒家，为避免现货交割，他们会在交割日前出手手里的原油期货合约，重新建仓下月的合约，造成5月份合约出现许多卖盘，宁可亏钱都要平仓引发价格大跌。

原因之二：全球原油库存容量告急也是影响油价一个重要因素。自从原油供应开始过剩、价格开始下跌，各地各类储油设施被一点一点填满，直至逼近容量极限。美国能源信息署(EIA)周中公布的数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存较此前一周增加1924.8万桶，美国原油库存变化值连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高。美国俄克拉何马州的库欣是WTI原油合约的主要存储枢纽和交割点，美国能源部数据显示库欣的储油罐储存量目前达到69%，标普全球普氏能源资讯分析师Chris Midgley也指出，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。为避免在没有库容的情况下购入实物原油，交易员被迫大举抛售。

截至今日（4月22日）15时，WTI6月原油下跌6%左右，布伦特原油下跌12%左右，下跌之势不改。现在市场最关心的问题是，WTI6月合约将在5月19日交割，到时是否会再现负油价？油价的下限在哪？大部分研究机构和专家意见认为，现在的原油市场仍然处于过剩状态，短期而言，减产难以缓解市场的疲软，因此对近期的原油前景普遍感到比较担忧。

OPEC周二凌晨发布推文称，一部分OPEC及非OPEC产油国的能源部长召开了紧急视频电话会议，讨论原油市场的剧烈震荡问题，该官方消息并未提及任何与救市有关的新政策。产油国在会上重申此前的减产承诺，并同意定期召开类似会议讨论市场局势。

国际能源署（IEA）署长Fatih Birol在其推文中表示，“在石油行业的‘黑色四月’，我们会继续看到市场的异常动荡。OPEC+减产是一个好开端，但考虑到需求下降的规模，这样的减产不足以立即重新平衡市场”。

高盛表示，虽然暴跌跟前所未见的石油过剩有关，但更多是因为5月期油到期交割被迫要履行合约所致。预计这种压力将继续传到更远交割期的油价，因此油市还有好几星期的波动。高盛警告称，5月WTI石油期货可能还存在更多麻烦，而WTI石油6月合约也将面临下行压力。

瑞银发表研究报告称，产油国减产不会扭转全球石油库存快速增长的局面。预期今年第二季的需求将每日下跌1700万桶，而同时原油库存将会在第二季度继续急剧增加，这将会对石油现货价及亚太区的上游油企构成压力。

美银美林评论称美国原油尚需要几周时间来重新达到平衡，若需求不能回升，预计WTI原油6月份期货合约价格也将转负。

也有积极一点的观点，认为从一整年的时间来看，目前不光是OPEC+在积极、大幅地减产，很多石油公司由于无法承受如此低的油价，也在加紧减产。考虑到未来各相关方的减产幅度，以及下半年各国经济恢复和复工复产带来的石油需求恢复，尽管石油需求可能难以完全恢复到疫情前的水平，但供需平衡的恢复有望使布油价格在下半年恢复到40美元/桶的价格左右。