半个世纪四次油价暴跌看新冠疫情对油市影响 | 专家谈

来源：油气经纬发布时间：2020-03-02

◆ 核心判断 ◆

此次疫情在短期内对国际油价产生较大负面影响；
与过去50年四次油价暴跌相比，此次油价下跌不算严重；
随着疫情的结束，国际油价将较快恢复原有轨迹；
预计2020年国际油价均值将低于2019年，但差距不会太大；
在伊斯兰油气生产国疫情失控的极端情况下，存在供应不足导致油价上升的可能。

2020年伊始，新冠肺炎疫情在武汉爆发。自1月23日武汉封城以来，疫情迅速发酵，全国死亡病例已逾两千，短期内给我国经济、人民生活带来了巨大的负面影响。因疫情爆发引发市场对全球第二大经济体中国经济和石油需求前景的担忧，国际油价承压回落。本文对比分析过去50年油价暴跌情况与此次新冠疫情造成的油价下跌，预测疫情过后的油价走势。

中国石油集团经济技术研究院（ETRI）

刘朝全康煜

一、疫情对石油行业的短期影响

此次疫情导致国际石油市场量价齐跌，短期内对石油行业各领域均形成了负面影响。

油气销售：以某大型国企为例，疫情期间，短期成品油销售下降了2/3，天然气销售下降了1/5；

炼油：炼油行业产能利用率平均降幅约为10%-20%，其中山东地炼受疫情冲击明显，产能利用率下降了40%左右，还有一些炼厂下降得更多。炼厂成品油基本满库，部分企业剩余库容甚至仅有一周左右，并且地域分布不均，短时间内疫情若得不改善，未来憋库现象将更加严重。

石油化工：行业负荷率下降约10%；化工产品价格下跌，有些产品价格跌至2008年以来最低水平。部分企业选择延长假期、顺势启用停产检修等方式进行应对。

上游生产：销售下降导致上游油罐陆续出现憋罐现象，部分企业已经开始关闭一些生产井。

随着采暖季的结束，天然气用气量大幅下降，管存气量上升，管输压力提高将增加企业安全风险。为减少管存压力，LNG进口量将有所减少，国际船运也可能受到影响。

对国际油价的影响：2月23日前，BRENT油价已经两次跌破55美元/桶，WTI相应跌破50美元/桶。近期，随着中国每日新冠肺炎治愈人数大于新增确诊人数等利好信息发布，国际油价开始回升。但受日本、韩国、伊朗、意大利疫情升级影响，新冠肺炎全球蔓延趋势加剧，目前已经确诊国家已达40多个，市场再度陷入极端恐慌，近日国际油价再次转头向下，且跌幅进一步加深。

二、半个世纪四次油价暴跌

过去50年间，国际油价共经历了四次暴跌。本部分使用数理统计中的“均值-方差”分析法，将此次疫情造成的油价暴跌与过去四次进行对比。

1. 1986-1989年的油价暴跌

1979年的伊朗革命将油价快速推高至30美元/桶，并持续了几年时间。但1986年之后，以沙特为主的OPEC旨在快速扩大市场份额，导致产量持续增加，油价进入了下降通道。1986年1月初WTI回落至25-26美元/桶，2月初迅速降为17美元/桶，3月初进一步下降到12美元/桶，到3月底仅有10.42美元/桶，三个月油价累计下跌60%。

2. 1997-1998年的油价暴跌

1997年7月初，亚洲金融风暴席卷泰国，并波及马来西亚、新加坡、日本、韩国和中国等地，导致亚洲多国经济受到重创，WTI油价也自11月起迅速走低，从21美元/桶迅速下降到1998年12月不足11美元/桶，一年内油价累计下跌近50%。

3. 2008-2009年的油价暴跌

2007年美国房地产泡沫破灭引发次贷危机，造成了全球经济体增长放缓以及新一轮的世界金融危机，油价随后也暴跌，WTI价格从2008年均价99.7美元/桶跌至年度最低30.3美元/桶，一年内油价累计下跌70%。

4. 2014-2016年的油价暴跌

受美国页岩油气革命影响，全球油气供给急剧增加，非OPEC为争夺市场份额坚持不减产（俄罗斯由于克里米亚危机不得不大量出口石油），叠加油气需求增长乏力等因素，2014年全球石油市场陷入了严重失衡，油价呈现2014年、2015年、2016年三连降，WTI价格从2014年的平均93.2美元/桶，到2016年最低仅为26.2美元/桶，三年油价下降了70%以上。

对比此轮新冠疫情，截至2月26日，WTI最低价格是48.7美元/桶，与2019年WTI均价57.1美元/桶相比，下跌了8.4美元/桶，下跌幅度为14.7%，与过去五十年至少跌50%的四次暴跌相比，幅度有限，暂时不能算作大跌。

三、对疫情后布伦特油价的分析

1. 仅从中国影响的因素看，BRENT全年均价57-64美元/桶，略低于2019年水平

随着中国疫情全面解除，国际油价将很快恢复原有轨迹。中国石油经济技术研究院在今年1月份发布的《国内外油气行业发展报告》预测，2020年BRENT均价在60-65美元/桶区间。在世界经济、中国经济、国际石油市场供需基本面没有变化的情况下（国家“十三五”的目标没有变、2020年的任务没有变、三大攻坚任务没有变），我们认为，疫情结束后国际油价将恢复到这个区间。

全年总体看，今年国际油价将高于2016年和2017年，但低于2018年和2019年。疫情对今年一月份国际油价的影响很小，随着中国疫情防控形势积极向好，上周国际油价已经开始反弹，因此，我们认为，BRENT油价50-55美元/桶基本已达底部。假设中国疫情到四月份结束，将2-4月对BRENT价格的影响分摊到全年，也就影响1/4。考虑到恢复期的系统惯性（大系统震荡收敛、恢复有延迟）等原因，基本判断是：2020年全年BRENT均价为57-64美元/桶，略低于2019年水平（64.2美元/桶）。

2. 若其他国家爆发疫情不继续恶化，BRENT油价将在基本判断的基础上小幅下调

目前全球40多个国家已经有COVID-19确诊患者，使中国疫情得到初步控制后国际油价回升的势头迅速变化，油价转而下挫。如果日本、韩国、伊朗、意大利能够采取有效措施尽快抑制扩散势头，其他国家也能快速、有效控制，则仍然在需求侧量价齐跌的分析范围之内，全年BRENT均价应在基于中国因素分析的基础上进行小幅下调，下调幅度取决于疫情延续的时间，目前给出数值还为时过早，硬性估值则有过于草率之嫌。

3. 如果疫情在石油生产国失控，甚至存在着全年国际油价不跌反升、高于基本判断的可能

目前疫情较为严重的日本、韩国、意大利等均为发达国家，经济实力较强，医疗水平先进，具备控制疫情的基本能力。但伊朗情况不同，伊朗受各类制裁40余年，经济已经受创，政府控疫能力值得怀疑，加上每周举行的穆斯林大聚礼，使其他隔离措施很难奏效，如果仍然不暂停清真寺每周五的大聚礼讲经活动，疫情在伊朗大爆发的可能性较大！

除伊朗外，全球很多重要的油气生产国均信奉伊斯兰教，包括中东的沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、卡塔尔、阿曼、埃及，非洲的利比亚、阿尔及利亚，中亚的哈萨克斯坦、土库曼斯坦等。这些国家多数国民都是穆斯林，都有到指定地点做礼拜、聚会听经的教规，宗教聚集为人传人交叉感染能力极强新冠肺炎传播提供了条件，极有可能导致疫情扩散。一旦严重到影响油气生产国的油气稳定生产、出口的程度，存在着将目前油气供应过剩变为供应不足的可能，从而推动国际油价上涨。此外，油气生产国多为发展中国家，基础设施、网络通讯不如中国，居家办公、网络会议条件较差，政府动员、组织能力更是不能与我国政府相比，如受疫情冲击，之后恢复生产的节奏也将较为缓慢。因此，即便石油消费国动用战略储备，也未必能够挡得住油价上涨的步伐。

四、我国企业的应对建议

企业应坚决贯彻落实习近平总书记的重要指示精神和党中央、国务院的决策部署，在抓好疫情防控工作的前提下，稳步恢复生产。

一是企业要充分利用国家政策。近期国家已经出台不少财税金融措施，预计后期还将继续加大恢复经济生产的政策支持力度，包括增加投资、放宽贷款、减税降负等，企业要用好用足国家政策，注意优惠政策窗口期，化危为机，为完成全年生产目标打好基础。

二是企业要练好内功。目前面临的困难中，千困难万困难，没有钱是第一难，熬不过寒冬就会死掉。三四月份，各大中小企业的现金流将会非常紧张，疫情过后部分经营不善的企业将面临破产困境，因此今年的收购、重组将比去年大幅增加。稳住企业的根基，关键是企业的现金流不能断裂，其中，部分应付款可以考虑展期，在这个特殊时期员工工资可能也要考虑延迟支付，必要的时候，减薪、裁员都可能是不得不面临的选择。

三是企业之间要抱团取暖。对于与自己企业重大相关的企业，不管上游、下游，一定要相互支持。呆板的丁是丁卯是卯，容易导致唇亡齿寒。

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