2018年年初全球经济走势强劲且均衡，随后涨势减弱并发生分化，欧元区、英国、日本和中国的经济增速有所放缓，而美国经济开始加速增长。这种分化的趋势在2019年将会持续，美国经济增长仍会高于平均水平，同时其他经济体将会进一步减速。

因此，IHS Markit预测2019年全球经济增速将从2018年的3.2%降至3.0%，并且在今后几年继续降低。全球贸易量增速从2018年年初的5%到年底已经归零，2019年最大的风险是全球贸易量的大幅缩水，这将给全球经济带来更大的拖累。

同时，全球证券和商品市场的下跌，加上部分央行逐渐缩紧货币政策，全球金融市场呈现出的缩紧态势。很多地区的政治不确定性升高为全球经济增添了更多风险，尽管2019年发生经济衰退的可能性很低，但是这些风险可能成为未来几年引发经济衰退的导火索。

1、美国经济增长高于正常水平

基于美国持续增长的劳动力和生产力水平，IHS预测美国经济增速应维持在2.0%左右，而实际上2018和2017年美国经济增速分别是2.9%和2.2%。超出预期的经济增长几乎全部由2018年实施的财政刺激（减税和增加政府支出）拉动，这些影响在2019年仍将延续，但是能量会逐渐减弱。所以，我们预测2019年美国经济增速为2.6%，仍然高于正常水平。到2020年，刺激政策的效果全部释放，经济增速将回归到正常水平。

但是2019年的美国经济也面临多重压力。房地产市场持续低迷、美元升值、信贷紧缩和高额关税都会对经济造成负面影响。而相对较低的利率水平、财政刺激支持和油价高位回落这三点有利条件在2019年很可能持续。综合来看，2019年美国经济增长将会放缓，但是经济基础依然坚实。

2、欧洲经济增长持续低迷

欧元区经济增速在2017年下半年达到顶峰，随即开始放缓。2017年经济增速为2.5%，到2018年降为1.9%。IHS预测欧元区经济将继续低迷，未来两年的经济增速分别是1.4%和1.2%。

多种不利的经济和政治因素将导致明显的增速下滑。首先，随着欧洲央行回购债券的步伐放缓，信贷环境趋于紧张。同时，贸易关系紧张和全球贸易增长停滞将影响外贸和制造部门；另外，欧元相对除美元之外的其他货币升值也加剧了出口行业的不利局面。在此背景下，政治风险也明显增加，IHS Markit PMI（采购经理人指数）指数降至四年新低，更令商业部门的前景雪上加霜。英国脱欧造成的持续动荡导致英国经济增速逐年下滑，2017年为1.7%，2018年为1.3%，预计2019年降至1.1%。

3、日本经济复苏缓慢

日本经济也是在2017年达到顶峰，当年增速为1.9%，2018年增速降至0.8%，预计2019年增速为0.9%，2020年将下滑至0.5%。尽管货币政策持续宽松，但是有两个因素拖累日本经济。第一点是中国经济增速下滑，第二点是与美国和中国的贸易紧张关系，都将导致日本的出口贸易受损。

日本为筹备2020年奥运会而增加的支出可以维持2019年的经济增长，但是到年底效力便会减弱。在增税之前的超前购买行为将拉动消费支出增长，可是也会造成2019年底和2020年初的回调，正是日本长期增长缓慢的经济环境导致了这种周期性的经济增速回调。生产力的快速提高并不足以弥补人口结构的恶化，特别是劳动力的减少。安倍经济学主张的“第三支箭”，即实行重大的结构性改革并且提高生产力，仍处在缓慢的推进阶段。

4、中国经济增速持续放缓

2018年第三季度中国实际GDP同比增长6.5%，为金融危机以来的十年新低。其实从2017年开始，季度经济增速就进入了下滑周期，年度经济增速从2017年的6.9%降至2018年的6.6%。IHS预测2019年和2020年中国经济增速将继续下降至6.3%和6.0%。经济增速放缓的重要原因是政府致力于降低高企的负债水平。即便如此，政府对于防止经济快速下滑，守住6%的经济增速底线和避免股市剧烈波动也十分重视。

与美国的关税问题也会影响到中国的经济增长，政府已经采取了一系列的货币和金融对策来支持经济并稳定金融市场。不过，这些举措都相对温和，鉴于现有的巨大债务规模和政府去杠杆的决心，信贷增速将在中长期内继续受到限制。

5、新兴经济体增速已达上限，将转入下滑

新兴市场国家经济增速在2017年达到4.9%，是2013年以来的最佳表现，而2018年小幅下降至4.8%。IHS预测2019年新兴市场国家经济增速略降至4.7%，但是这个平均值背后存在着显著的差异性。部分经济体，如巴西和印度，在2018年保持了温和增长，而阿根廷、南非和土耳其则遭遇了重大的金融冲击，经济已处在衰退的边缘。

未来，新兴市场还面临一系列的阻力。第一，占全球GDP六成的发达经济体和全球贸易的增速正在放缓。第二，全球金融环境趋于紧张，美元预期保持强势地位。债务负担重的国家将受到更多的伤害，特别是外币（美元等）债务水平高的国家。第三，大宗商品价格波动剧烈，并且有下行趋势。第四，如巴西和墨西哥等国的政治风险增加导致国外资本流入减少。少数极具活力和债务水平低的经济体可以克服这些不利条件，他们大多集中在亚洲地区。

6、大宗商品市场震荡下行的风险巨大

全球经济增长低迷、信贷逐渐紧缩和强势美元将给2019年的大宗商品市场带来重大挑战。不过，需求侧还较为坚挺，可以为市场提供支持，不太可能发生2015年那样的价格崩盘。

IHS预测OPEC+达成的减产协议将给油价带来支撑，而且短期内美国供应增长依然受限，所以IHS预计2019年布伦特均价为70美元/桶，略低于2018年的71美元/桶。但是下行风险依然存在，比如产量增长远超需求增长，特别是季节性需求减少的时候，比如炼厂检修季等。

7、通胀水平维持低位

全球CPI（消费价格增长率）从2105年的3%降至2018年的2%。主要原因是发达国家的政策导向由通货紧缩转变为通货膨胀，与央行2%的目标保持一致。IHS预测，短期内全球和发达经济体的通胀水平分别为3%和2%。

虽然随着供需缺口的缩小和失业率降至几十年的新低，很多经济体都面临通胀压力，但是通胀率也存在下行的风险。2019年商品价格预计保持稳定，而且贸易战也暂时偃旗息鼓，所以来自关税上升的压力将会缓解。

因此IHS预测2019年美国核心个人消费通胀将保持在1.9%；欧元区受益于油价下跌，整体通胀水平从2018年的1.8%降至1.7%，受经济低迷的影响核心通胀率在1%左右；日本通胀率在近期将维持在2%以下。

8、美联储缓慢加息，其他央行则更加慎重

全球主要经济体处在各自不同的经济周期中，因此各国央行的政策导向和力度都有所区别。考虑到经济增长放缓和温和的通胀压力，退出宽松政策的步伐可能比之前预期的还要慢。

因此，IHS预测美联储在2019年将加息三次，2020年加息一次，但是加息的时间点可能会推迟，主要根据当时的经济数据来确定合理的联邦基准利率。其他可能于2019年加息的国家有加拿大、英格兰，以及巴西、印度、俄罗斯等新兴市场国家。欧洲央行不太可能在2020年之前开始加息，同时日本也不太可能在2021年之前改变其负利率政策。中国人民银行为了支持经济增长，将选择与各国不同的利率调整方向，采取温和的刺激政策。

9、美元依旧占据强势货币的地位

从贸易权重来看，美元占比在2018年第四季度同比上升了6.5%，这一增长十分可观，并且主要来自于2018年下半年美元对新兴市场货币的升值。

由于美国经济的稳健增长和美联储的加息速度快于其他国家，IHS预计2019年的大部分时间里，美元都处于升值态势。鉴于近期外汇市场相对平静，美元相对新兴市场货币的大幅升值概率较低，然而大幅震荡的可能性依然存在。一方面，如果特朗普政府与民主党控制的众议院冲突加剧，美元将遭遇贬值压力；另一方面，欧洲各国（如法国、德国、意大利和英国）的政治不确定性增加将对欧元和英镑带来负面影响。

10、政策冲击的风险增加，尚不足以引起经济衰退

政策失误是2019年及今后全球经济所面临的最大威胁。美国是唯一采取大规模财政刺激政策的主要经济体（中国的政策相对温和许多）。这种刺激的效果将会快速减弱，留给美国的则是千亿级别的年度财政赤字和持续增长的债务水平。这意味着美国在应对下一次经济衰退时，财政刺激的空间将大大受限。与之类似，欧洲和日本的财政政策也受到高债务水平的限制，难有调节空间。

货币政策方面的风险也难以忽视。主要央行既不能放得太松，导致通胀加剧；也不能收得太紧，提前引发经济衰退。其中最大的担忧就是目前的利率水平已经处在低位，因此在面临衰退时，留给各国央行降息的空间十分有限，特别已经处于零利率和负利率状态的欧洲和日本。

另一方面，处于潜伏状态的贸易摩擦也是重大风险因素，并不是因为它已经造成的损失，而是因为它很容易在未来的某个时间激化并且失控。

可喜的是，出现上述政策失误的可能性很低，不过IHS预计随着全球经济增速在未来几年继续放缓，政策冲击的风险将会增加。（IHS Markit经济与国别风险服务部   首席经济师Nariman Behravesh   执行董事 Sara Johnson   张鹏程 译）