随着油价大幅回升，上游活动增加，人们一直关注着油气项目盈亏平衡成本的周期性回升。根据IHS Markit最新研究，全球新开发石油项目的全周期盈亏平衡成本2018年只微升不到5%，即从2017年的全球平均水平42美元/桶升至2018年的44美元/桶，仍比2014年世界平均水平57美元/桶低20%左右。研究认为，尽管国际油价和勘探活动均在回升，但长期的产能过剩和美国以外地区勘探开发的持续复苏，将在未来几年内抑制成本过快增长，全球主要油气区块的成本增长预计只有2%～5%。

Part 1 全球供应过剩带来的成本下降，使大多数油气区的生产成本可与美国竞争

石油行业并没有在油价低迷期虚度时日，而是在降低上游成本方面取得了重要进展，服务业成本降低带来的收益超出了周期性通缩的影响。与2014年相比，全球平均全周期盈亏平衡成本下降了近20%。据估算，大多数大型油气区块的新项目盈亏平衡成本在60美元/桶之下，而2014年这一数据为90美元/桶，目前在一些主要油气生产国只有中国和加拿大矿采油砂新项目的盈亏平衡成本高于60美元/桶。全球平均上游成本在2017年触底，并于2018年开始回升。但严重的产能过剩将限制周期性的成本上升和结构性成本下降，这意味着成本的回升可能在2020年前受到抑制。预计2018年，全球新石油项目的全周期盈亏平衡成本仅微升5%，即从2017年全球平均水平42美元/桶升至44美元/桶。

油价低迷期出现的成本大幅下降，使世界一些重要的供应增长区在纯经济学理论上可与美国页岩油成本竞争，并成为未来几年抑制油价上涨的重要因素，除非地缘政治因素影响超越了基本面。此外，即使在行业复苏的情况下，过去几年中取得的可观的成本下降也将是粘性的（即不太容易改变的）。

Part 2 周期性成本和结构性成本还将制约着油价的回升

成本降低可分为两大类型——周期性（通货紧缩）和结构性（效率提高和方案优化），迄今为止，约60%的成本下降是周期性的。

周期性（通货紧缩）

主要指油价下跌带来的开发成本下降，包括钻机日费、材料和其他服务费的下降等，这些在很大程度上与石油价格、服务的提供以及对服务的需求有关，它影响了上游活动和服务行业对定价权的掌控。随着勘探开发活动的恢复和油价回升，这些成本紧缩会得到逐步缓解，但目前服务行业仍存在严重的产能过剩，预计到2020年，不太可能恢复到油价大跌前的水平。

结构性（效率提高）

效率提高占据结构性成本下降中最大的份额，反映项目操作上的改进带来的成本下降，包括缩短钻井周期、更好的完井操作带来的更高生产效率和更好的经济性，数字化技术应用带来的成本削减和效率提高，更优化的船只和直升机使用，尤其是设备的标准化使用等。预计这些结构性成本降低在一段时期内难以改变，经过一段较长时期的低油价，这些结构性成本下降在企业文化和经营方式中变得越来越根深蒂固。更重要的是，结构性成本下降在很大程度上依赖于石油公司高层传达出的战略必要性，因此，这类成本节约的规模和可持续性在不同的公司中会有所差异。

结构性（方案优化）

这包括油田从最初的开发计划改变开发理念，例如Mad Dog 2期开发理念的转变，从柱体式平台（Spar）到半潜式平台，或者将项目开发分成几个阶段，而不是一次性运作一个大型项目，以加速现金流和提高回报。开发方案改变带来的成本下降只占了成本节约的一小部分，目前也只有少数几个项目经历了重大的开发计划变更，未来新批准的项目可能会反映出在项目开发方案设计中这种成本—效率的考虑。但目前使用这种方式降低成本还相对较少。

即使在行业复苏的过程中，成本降低措施中有很大一部分仍会持续，如欧佩克以外的主要油气生产国一些大型管道项目的运行，美国页岩油平均盈亏平衡成本低于60美元/桶的阈值等，这些都将成为价格回升的关键制约因素，除非由于地缘政治紧张局势或国家经济崩溃出现相当大的全球供应中断。

Part 3 随着油价和勘探开发活动的回升，到2025年周期性成本下降会消失

以深水项目为例，分析了全球上游盈亏平衡成本的下降幅度。受油价大跌影响，深水项目的FID（项目最终投资决定）几乎全部陷入停滞。由于深水油气服务产能严重过剩和结构性成本下降，自2014年以来深水项目削减了近35%的开发成本，多数大型深水钻井平台的盈亏平衡成本甚至在45美元左右。随着项目经济性的改善和价格回升，项目批准计划从2016年的15万桶/日的低点反弹至2017年的60万桶/日。预计未来几年，项目批准的步伐将进一步加快。如果油价仍能远远高于当前全球石油项目盈亏平衡水平，这一增长速度将对中期全球石油市场带来重要影响。但鉴于海上设备和服务平台的全面过剩，包括钻机、工作人员、维护船队、造船厂能力和对海上项目缓慢复苏的预期，预计未来两年成本的上升保持在5%以下，同时上游资本成本指数（UCCI）和上游操作成本指数（UOCI）相对稳定在2017年的水平。

从中期来看，随着油价回升和海上开发活动的活跃，与本轮油价下跌相关的周期性成本下降将在2025年完全消失。但预计未来10年，随着新工艺使用成为常态，结构性成本下降的较大一部分仍将持续，油气项目整体成本将保持在2014年之前的高点之下。